天风证券-煤炭开采行业研究简报：复产预期消化过快致双焦进入调整期，中期来看双焦上涨仍有空间-180302

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          1.  今日行情    
        （1）焦煤焦炭  
        今日双焦走势偏弱为主，日盘尾盘有小幅拉升。截至日盘收盘，焦炭1805合约下跌0.47%，收盘价2242，焦煤1805合约下跌0.57%，收盘价1394。现货方面，邢台准一级冶金焦出厂含税价稳定1950元/吨，临汾以及冶金焦车板价2000元/吨，唐山二级冶金焦2000元/吨。焦煤方面，部分主流钢厂3月份焦煤招标价已敲定，低硫煤整体以稳为主，中高硫主焦、肥煤等基本以微跌为主，跌幅在10-30元/吨左右。  
        （2）动力煤  
        今日动力煤主力合约横盘运行为主，截至日盘收盘，05合约下跌0.16%，收盘价632.4,09合约上涨0.45%，收盘价620。港口现货方面，京唐港Q5500下跌11元/吨，报价689元/吨，Q5000下跌4元/吨，报价636元/吨；秦皇岛港Q5500报价684元/吨，下跌11元/吨，Q5000报价630元/吨，下跌4元/吨。澳大利亚NEWC动力煤现货报价104.97美元/吨，折合人民币666.14元/吨。  
        2.  行情分析    
        （1）焦煤焦炭  
        从盘面上看，焦炭05合约在达到高点2293之后开始回调，回调幅度为50-60。目前离上一轮采暖季限产政策结束还有两周左右时间，虽然唐山、邯郸等市已经出台了2018年全年错峰生产的政策，不过届时钢厂开工率高概率会有一定程度回升，双焦的整体需求会进一步扩大。值得注意的是，本轮双焦拉升是基于对限产结束后的复产预期，但是整体处于高位的库存水平和焦化厂较高的开工率仍是不容忽视的事实，唐山市公布的错峰生产政策对双焦行情有较大刺激作用，或提前消化了复产预期。因此我们虽然对于后市双焦整体走势仍乐观，但是上涨空间或因提前消化利多因素而打折扣。  
        （2）动力煤  
        供给上随着两会临近，在保安全生产的条件下煤矿复产力度或有不足。而需求方面，虽然就目前来看下游生产用电需求虽还未完全释放，但春节后3、4月为传统煤炭消费淡季，需求回升会较为缓慢，叠加电厂库存已补至相对高位，对当前煤价或形成压力。盘面上，主力合约将保持震荡偏弱走势，预计后市运行底部支撑在610左右。  
        风险提示：煤焦产业链复产需求不及预期，环保限产政策放松