华泰期货-甲醇周报：春季检修开始前，甲醇依旧偏弱震荡为主-180304

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        期现价格情况：
        3  月2  日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格较上周五下跌340  元/吨至2740  元/吨，另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2450（-200）、2450（-150）、2200（-180）和2900（+0）元/吨。周内几套西南天然气装置复产，悲观预期下，华东地区港口现货大幅下滑，内地因节后高库存，下游恢复缓慢因素，价格亦有不同程度的下跌。由于港口大幅补跌缘故，当前产区-销区价差大幅收窄，产区价格折算交割价区间为2650~3130，仅有鲁南和河南到华东套利窗口打开。期货周内下跌是100  元/吨，  MA805  贴水太仓现货价格63  元/吨，现货大幅补跌，基差收窄，交割地仓单最低价为2650，基差为-27。
        另外与外盘的对比来看，3  月2  甲醇远东低端外盘价格较上周385  美元/吨下跌16  美金至369，折合人民币为2930  元/吨，公式价大致在3010  元/吨，进口跌幅较小，周内外盘逐步公布检修计划，4  月开始外盘检修较多，听闻有大的外盘供货商采购现货防止其合约货供货不足，对市场带来一定的支撑。1  月进口预计在79.7  万吨，2  月预计70  万吨不到，在伊朗和美国新装置兑现之前，MA  外盘压力缓解，当前倒挂较大，对MA  有一定的支撑。
        第三是从上下游产业链利润水平方面来分析。首先看一下上游，春节前后上游排库压力较大，西北、鲁南等地不端下调价格，截至目前，盈利水平已经大幅收窄，需求证伪前，上游下行压力不大；其次是下游，华北甲醛、华北二甲醚和江苏醋酸的利润分别为108、-130  和2008  元/吨，随着甲醇现货的走低，传统需求利润较前期明显提高；另外烯烃端来看，上周五华东PP、乙二醇、PP  粉、EO  分别为9050、7800、8950、10600  元/吨，华东甲醇现货为2740  元/吨，对应的PP+MEG  和PP  粉+EO  利润分别为758  和1080  元/吨，随着甲醇价格的不断下跌，MTO  装置盈利已经大幅好转。
        周度供需和库存情况：
        供应端来看，截至3  月2  日当周，国内甲醇装置开机率小幅回落至69.76%（-0.92%），其中西北地区甲醇装置负荷80.55%（+0.46%），总开工水平以稳为主。总的供给情况来看，当前国内开工处于高位附近，短期进一步提升空间有限，天然气装置开车，预计下周出产品，关注其对流通现货的影响。上周开始，内盘春节检修假话亦逐步公布，检修大多集中于3  月下旬开始，在这之前，供给端开工仍旧维持在高位。
        外盘方面，春季检修逐步公布，中东、南美等地区大约有500  多万吨装置检修，伊朗卡维新装置投产推迟，在其他新增投产落实之前，外盘压力大幅减轻，2  月进口预计70  以内，4  月之后，进口预计会有明显缩量。
        需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：
        刚需来说，上周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的开机率分别为23.57%（+8.58%）、15.78%（-5.38%）、56.61%（+2.77%）和83.8%（+5.58%），传统需求开始逐步恢复，醋酸因利润较好，开工表现亮眼，其他下游亦是逐步恢复的过程当中；烯烃方面，开工负荷78.99%（+7.36%），兴兴春节前重启，开工走高，当前MTO利润恢复，华东地区部分MTO装置亦有提升空间。3月关注斯尔邦检修计划，4月关注神华榆林和禾元的检修计划，若检修落实，一定程度上可以对冲上游内外盘的春季集中检修影响。
        观点：
        当期甲醇国内供给处于高位，天然气装装置约有300多万吨装置复产，产量预计在下周开始释放，与此同时，国内春季集中检修计划亦开始逐步公布，大部分将会在3月底开始，在其检修开始之前，预计内盘依旧是兑现天然气增量的过程，内盘压力依然存在。外盘因检修计划大多处于4月前后，检修力度较大，在倒挂明显的情况下，外盘支撑开始体现。需求端，传统需求逐步恢复，产业链信心处于逐渐恢复的过程当中，MTO装置利润大幅好转，开工较高，斯尔邦3月有检修计划、禾元和神华榆林检修预计在4月。在内国外春季检修开始之前，仍然是天然气产兑现和斯尔邦检修带来的供增需减的矛盾占主流，预计下周甲醇期价依旧会偏弱震荡为主，下方重要支撑在2600一线。
        策略：
        单边空单择机减仓；对冲和跨期观望
        风险：
        春季内外盘集中检修；斯尔邦检修延后