天风证券-好莱客-603898-17年业绩大幅增长，多元渠道拓展，维持买入评级-180304

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        事件:
        好莱客发布2017年年度业绩快报，公司实现营业总收入18.6亿元，同比增30%；实现归母净利润3.5亿元，同比增38%。
        点评：
        2017年公司实现营业总收入18.6亿元，同比增长30%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长38%。其中四季度实现营收6.11亿，同比增速为27.8%，四季度实现净利润为1.25  亿，同比增长26.3%，此前第三季度业绩增速为36.4%。
        2017年公司业绩增长的主要原因有：其一、公司大力推进全屋定制，并且把握消费者对环保的需求，增加原态板高端产品的占比，使客单价提升；其二、通过改变作业方式、生产布局以及提高信息化水平，从而提高了板材利用率，降低了生产出错率，使毛利率维持稳定；其三、公司  2016  年新增门店不多，2017  年加快开店速度，净增  200  多家门店，并对部分老店进行翻新，渠道端有所发力。
        17年公司在原有衣柜基础上，增添橱柜产品作为公司迈向全屋的品类补充，同时重点进军木门领域。公司预计橱柜在  18  年一季度推出产品，而木门则会在下半年逐步发力，多品类协同助力客单价持续提升。渠道方面，除传统渠道的新增与门店更新外，随着公司产能瓶颈的打破，公司已开始组建工程配套的团队及家装渠道团队，并十分注重电商渠道的发展，结合新媒体，如微信、社群营销。18  年我们预计公司在渠道拓展将更加多元化，增强对流量的把控，多渠道获客，支撑公司  18  年收入持续增长。产能方面，公司湖北定制家居工业  4.0  制造基地项目正加快推进，竣工后预计年生产衣柜  1,000  万平方米，厨柜10万套，木门40万樘，我们预计能支撑公司未来  2-3  年的新增产能需求，也将为公司营收增长提速提供保障。
        我们预计公司2018-2019年EPS为1.40元，1.85元，当前股价对应  PE  为21  倍、16  倍，考虑到公司多品类协同发展提升品牌竞争力，全渠道突破抢占流量入口，未来业绩具备持续高成长的潜力，维持“买入”评级。
        风险提示：房地产投资增速下滑，湖北工厂建设速度不达预期。