国海证券-化工行业周报：烧碱和氢氟酸价差扩大，氟化工制冷剂产业景气度高-180305

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        投资要点：
        市场回顾：上周，化工板块上涨2.93%，沪深300  指数上涨0.88  %，化工板块跑赢同期沪深300  指数2.1  个百分点。年初至今，化工板块累计下跌5.37%，沪深300  指数累计下跌1.86%，化工板块跑输同期沪深300指数3.5  个百分点。
        海外公司行情：上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为75.55  美元、63.09  美元和38.70  美元，动态PE  分别为16.24、19.87  和40.06，动态PB  分别为1.71、1.33  和1.38；道达尔和雪佛龙收盘价分别为56.54  美元和111.64  美元，动态PE  分别为16.51和23.19，动态PB  分别为1.28  和1.44。
        产品价格和价差：价格方面：上周万华化学烧碱（30%离子膜）价格达1170  元/吨，周涨11.4%；北美天然气纽约现货价格达2.72  美元/MMBtu，周涨幅11.0%；文昌地区海南锆英砂价格达11000  元/吨，周涨幅7.8%；华东醋酸价格达4700  元/吨，周涨幅6.8%；山西二级焦炭价格达1825元/吨，周涨幅5.8%；江苏理文二氯甲烷价格达3700  元/吨，周涨幅5.7%；烟台万华纯MDI  价格达31500  元/吨，周涨幅5.7%；华东地区苯胺价格达12800  元/吨，周涨幅5.3%。
        价差方面：上周腈纶短纤价差上涨750  元/吨，周涨幅4.44%；腈纶毛条价差上涨750  元/吨，周涨幅4.18%；锦纶切片价差上涨550  元/吨，周涨幅3.14%；己内酰胺价差上涨300  元/吨，周涨幅1.81%；聚酯切片价差上涨150  元/吨，周涨幅1.89%；己二酸价差上涨100  元/吨，周涨幅0.73%；烧碱价差上涨42  元/吨，周涨幅3.86%。
        行业观点：  烧碱出厂报价上涨价差扩大，行业龙头受益业绩增厚。上周，万华化学30%离子膜烧碱价格由1050  元/吨上涨至1170  元/吨，涨幅达到11.4%，年同比涨幅达到7.3%；华东区32%离子膜烧碱报价由1088元/吨上涨至1130  元/吨，涨幅达到3.9%，年同比涨幅达15.9%；万华化学拥有烧碱价差由944  元/吨扩大到986  元/吨，扩大达到3.9%；中泰化学（002092）拥有烧碱110  万吨/年，万华化学（600390）拥有烧碱54万吨/年，巨化股份拥有烧碱46  万吨/年，受益于烧碱价格上涨价差扩大，  业绩增厚。  华谊集团（600623）：醋酸价差进一步扩大，行业龙头业绩弹性扩大。上周，华东区醋酸价格由4400元/吨上涨至4700元/吨，涨幅达6.8%，年同比涨幅高达62.1%；醋酸原料甲醇价格由3070元/吨下跌至2740元/吨，跌幅达10.8%；以甲醇为原料合成醋酸反应工艺中价差由962元/吨扩大到1631元/吨，涨幅扩大幅度69.5%；
        华谊集团（600623）拥有醋酸产能130万吨/年，拥有甲醇产能160万吨/年，实现甲醇制醋酸自给，受益于醋酸价格进一步上涨，行业竞争综合实力进一步提升，业绩弹性扩大。  
        东岳集团（0189.HK）：氟化工制冷剂行业经济周期来临，产品价格普遍上涨。上周，华东区氢氟酸价格由15000元/吨上涨至15300元/吨，涨幅达到2.0%，年初至今涨幅达到13.3%，年同比涨幅达到74.9%；上游萤石粉价格维持稳定，报价在2800元/吨。氢氟酸价格上涨，下游制冷剂价格出现普涨，东岳集团拥有制冷剂R22产能22万吨/年，产能全国第一，R32、R125、R152a产能各3万吨/年，R134a产能1.5万吨/年，受上游供需趋紧影响，下游产品价格上涨，公司作为行业龙头实现产业链向有下游延伸，竞争力强。  
        行业推荐评级及投资方向：化工行业面临的宏观经济环境平稳，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点，价格弹性大。布伦特原油价格突破60美元/桶，受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善，维持行业"推荐"评级。  
        风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌。