天风证券-策略·图说市场：创投锁定期反向挂钩机制落地，支持新经济发展-180303

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        近日，证监会发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，根据此次规定，创投基金在享受反向挂钩机制时，有两条“分界线”值得注意：
        首先是关于投资金额占比，规定明确，创业投资基金投资“早期中小企业”和“高新技术企业”金额占比达50%以上可享受反向挂钩政策。
        其次是IPO  前投资期限，此次规定将36  个月作为分界线。根据规定，公司IPO  前投资期限不足36  个月，仍按现行减持规则执行；投资期限满36  个月但不足48  个月，减持时间区间由任意连续90  日缩短至60  日；投资期限超过48  个月，由任一连续90  日缩短至30  日。
        梳理近两年创投退出数据可以发现，国内创投退出家数连刷新高，并且随着IPO  审核的加速，创投机构IPO  退出数量的增多尤为显著。我们预计，此次特别规定落地后，创投IPO  退出节奏会进一步加快。
        风险提示：政策落实不及预期，中小企业IPO  进程减速。