万联证券-深天马A-000050-点评报告：计提坏账不改长期向好趋势-180302

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        事件:
        2017  年3  月1  日，公司发布了2017  年年度报告。2017  年全年公司实现营业收入140.13  亿元，同比增长30.51%；实现归母净利润8.07  亿元，同比增长41.82%。
        投资要点:
        计提坏账致使2017年全年净利润增速放缓
        公司2017年全年实现营业收入140.13亿元，同比增长30.51%，与前三季度30.28%的增速相当；全年实现归母净利润8.07亿元，同比增长41.82%，低于2017年前三季度99.48%的增速，这主要是因为公司对单个客户的应收账款计提了坏账损失1.76亿元。就毛利率而言，2017年1-4季度分别为23.1%、21.3%、19.8%和19.9%，可见第4季度毛利率止跌企稳，全年毛利率为20.85%,略高于2016年全年的20.18%。
        重大资产重组完成，注入优质资产
        公司注入厦门天马和天马有机发光的资产重组项目已经完成。厦门天马第5.5代LTPS  TFT  LCD及CF生产线已经满产满销，第6代LTPS  TFTLCD及CF生产线也已量产交付。2017年厦门天马业绩超出预期，1-9月的营业利润、净利润分别为7.43亿元和6.62亿元，与2016年全年相比分别增长517%和42%。天马有机发光第5.5代AMOLED生产线已量产，现正在投资建设扩产线。厦门天马和天马有机发光2017年1-9月合计营业利润和净利润分别为深天马同期的139%和86%，可见注入厦门天马和天马有机发光将有助于增厚公司的财务报表。
        中小尺寸面板龙头，全球市占率提升
        据IHS  Markit初步估算，2017年全球手机面板的总出货量达到20.1亿台，较2016年增长了3%。其中LTPS  TFT  LCD面板的出货量达到6.2亿片，较上年增长21%；a-Si  TFT  LCD手机面板出货量为9.79亿片，同比下降4%；AMOLED面板出货量合计4.02亿片，仅增长3%。在LTPSTFT  LCD手机面板方面，深天马全年出货量为1.05亿片，几乎两倍于其2016年的出货量，市场份额则较2016年提高6个百分点，达到17%，全球排名第二，并且2017年第四季单季度出货量全球第一。而单就全面屏手机面板而言，据群智咨询调查数据显示，2017年全年全面屏手机面板出货量约2.3亿片，深天马出货量为0.24亿片，全球排名第二，仅次于三星，而在LCD全面屏中全球排名第一。  
        盈利预测与投资建议    
        预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.68元和0.98元，对应2018年3月1日收盘价17.21元的PE分别为25.17倍和17.63倍，维持"买入"评级。  
        风险因素    
        面板价格下跌的风险；面板销量不及预期的风险