民生证券-化工行业周报：制冷剂、烧碱价格上涨，推荐巨化股份、滨化股份-180305

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        本周涨跌幅靠前产品
        本周涨幅前十的产品分别是R32（+17.24%）、R22（+9.38%）、碳铵（+7.81%）、丙烯酸丁酯（+6.01%）、丙烯酸（+5.26%）、二氯甲烷（+5.11%）、R134a（+5.08%）、醋酸（+5.04%）、R410a（+4.76%）、腈纶短纤（+4.44%）。跌幅前十的产品分别是液氯（-8.82%）、甲醇（-7.30%）、天然气现货（-5.92%）、硝酸（-4.75%）、磷酸氢钙（-4.20%）、二甲醚（-3.63%）、聚合MDI（-3.36%）、硫酸（-3.18%）、丙烯（-2.88%）、电石（-2.58%）。
        本周化工部分子行业观点如下
        制冷剂：本周制冷剂价格上涨幅度较大，目前R22  价格达到17500  元/吨，较年初上涨12.90%，R134a  价格达到31000  元/吨，较年初上涨16.98%，R32  价格达到33000  元/吨，较年初涨幅达到50%，R125  价格达到54000  元/吨，较年初涨幅达到12.50%，主要上游原材料来看，萤石粉和无水氢氟酸的价格分别为2630  元/吨和13850  元/吨，较年初上涨分别5.12%和10.80%，成本端支撑力度较大，由于即将进入空调生产旺季，同时副产盐酸胀库问题依然存在，看好制冷剂价格进入上行通道，重点推荐【巨化股份】，公司具备二代制冷剂(R22)产能11  万吨，三代制冷剂产能14  万吨（R134a  6  万吨，R32  4  万吨，R125  4  万吨）,目前R32  与原材料(氢氟酸和二氯甲烷)价差较去年同期上涨达到168%，R125  与原材料（氢氟酸和四氯乙烯）价差较去年同期上涨达到171%，我们认为公司业绩将充分受益于制冷剂价格的上涨与价差的扩大，关注萤石资源标的【金石资源】。
        烧碱：本周烧碱价格上涨明显，山东省氧化铝企业连续上调液碱采购价格，目前山东地区32%液碱价格继续回升至900-920  元/吨，片碱价格继续上涨至4600-4700  元/吨左右，山东地区氯碱开工率在70%左右，西北氯碱装置开工负荷持续较低，下游企业在前期烧碱价格回落过程中消耗库存，近期国内烧碱厂家面临两会和安全大检查压力，开工负荷受到影响，山东东岳、三岳、华泰等多家氯碱装置将减负荷运行，同时下游氧化铝将逐渐复产，进入3  月份后随着下游开工率提升，烧碱价格将继续大幅上涨，继续重点推荐具备65  万吨产能的【滨化股份】。
        环氧丙烷：节后至今山东地区环氧丙烷价格大幅上涨500-600  元/吨至目前的12500-12700  元/吨，目前丙烯价格回落至7900  元/吨后，氯醇法工艺成本在8400  元/吨左右，平均毛利接近4000  元/吨左右，行业开工率在约78%高位，目前国内两套HPPO  装置吉林神华和中石化长岭合计40  万吨装置据悉有望在3  月中下旬复产，但初期开工率较低，对市场供应有限，隆重石化数据显示，2018  年行业新增产能仅有红宝丽的12  万吨异丙苯共氧化法，至少要下半年投产，江苏怡达股份20  万吨HPPO  和蓝色星球的40  万吨HPPO  装置2019  年才能投产，考虑到目前HPPO  装置的不稳定性，以及山东地区环保和安全生产继续趋严，2018-2019  年实际投产产能可能大幅低于预期，继续推荐28  万吨氯醇法产能的【滨化股份】。
        PTA：本周中石化PTA  3  月份挂牌价上调200  元至6300  元/吨，节后国内PTA  价格继续大幅上涨200-300  元/吨至5950-6000  元/吨，目前国内聚酯运行负荷提升至80%附近，较去年春节后提升5-7  个百分点，同时行业库存显著低于去年水平，锦兴、金鑫、华逸、双兔、华宏5  家企业检修产能合计111  万吨升温重启，桐昆嘉兴石化110  万吨/年装置已经重启，另外110  万吨线预计下月将重启，逸盛大化375  万吨装置负荷提升，宁波逸盛小线停车，国内开工率提升至83%，目前PTA-PX  价差回升至1200  元/吨左右，行业平均税前盈利在500  元/吨左右，PTA  行业2018  和2019  行业几乎无新增产能，随着下游聚酯陆续复工，3  月亚洲  ACP  报价继续环比上涨5  美元/吨至975  美元/吨，PX-PTA-聚酯产业链有望继续维持高景气度，继续推荐【恒逸石化】、【荣盛石化】【桐昆股份】和【恒力股份】。
        醋酸：节后国内醋酸价格小幅上涨，目前华东地区醋酸价格主流价格在4600-4700元/吨，山东地区主流价格在4500-4600元/吨，全球最大醋酸生产厂商塞拉尼斯宣布提升全球醋酸报价，其中上调中国地区醋酸价格300元/吨，去年以来国外包括伊士曼、塞拉尼斯和利安得在内的多套海外醋酸装置停产，造成海外醋酸供应紧张，2017年国内醋酸出口46万吨，同比增长129%。2017年底国内多套PTA装置的复产和投产，以及PTA行业整体开工率的提升，都拉动了国内醋酸的需求，而国内新一轮醋酸的产能投放要到2020年，我们看好醋酸行业开启长景气周期，重点推荐具备130万吨产能的【华谊集团】和【华鲁恒升】。
        钛白粉：节后国内部分钛白粉厂家继续上调钛白粉价格300-500元/吨，目前山东地区主流金红石型价格在17500-18000元吨，西南地区主流金红石型价格在16000-17500元/吨，1月份国内钛白粉出口6.91万吨，同比上涨16.5%，多数企业出口订单排至5、6月份，出口形势十分良好，同时原材料钛精矿存在上涨预期，给予钛白粉成本端支撑，国际巨头亨斯迈宣布二季度将上调全球售价，其中亚太地区将上调150美元/吨，我们认为随着节后钛白粉下游逐渐复产，将带动国内钛白粉的需求，我们看好钛白粉价格进入上行通道，继续重点推荐具备56万吨产能的【龙蟒佰利】。
        农药：目前草铵膦原药出口报价19.5万元/吨，较节前持平，现货较为紧张，基于百草枯的替代需求、草铵膦与草甘膦的复配需求和抗草铵膦种子的推广，我们看好全球草铵膦的需求增长，继续重点推荐【利尔化学】，公司2017年将草铵膦产能提升至700吨/月，今年广安基地10000吨/年将陆续投放，业绩将充分受益。受我国反倾销印度醚醛产品影响，产品报价6万元/吨，后期存上涨预期，贲亭酸甲酯报价在8万元/吨，功夫酸、联苯醇、DV菊酰氯市场货源紧缺，价格高位，功夫酸上调至25万元/吨，供应紧张，受中间体供应紧张影响，高效氯氟氰菊酯原药价格在25万元/吨，氯氰菊酯原药报价12万元/吨，联苯菊酯原药价格在32万元/吨，现货均较为紧张，我们重点推荐国内主要菊酯企业【扬农化工】，公司如东麦草畏项目今年有望实现满产，将贡献业绩增量。吡虫啉价格继续维持在21万元/吨，中间体2-氯-5-氯甲基吡啶和咪唑烷报价分别为14万元/吨和6万元/吨，供应持续紧张，我们认为随着下游需求的逐渐启动，吡虫啉价格有望上涨，继续推荐具备4000吨吡虫啉和啶虫脒产能的【海利尔】。
        下周重点推荐
        巨化股份、滨化股份、华鲁恒升、华谊集团、荣盛石化和龙蟒佰利
        风险提示
        大宗商品价格大幅下跌。