平安证券-港股策略周报：反弹受阻鹰派首秀，震荡局面短期难改-180304

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        联储主席鹰派首秀，全球股市反弹受阻  本周二，美联储新任主席鲍威尔在国会众议院出席了首次半年度货币政策听证会。在听证会上，鲍威尔的表态略微偏“鹰派”，他对美国经济和通胀的前景较为乐观，认为通胀乏力是暂时性因素，年度通胀将会在今年开始上扬，同时也强调了维持渐进加息和缓慢缩表策略不变的基调。
        受美联储主席表态“鹰派”的影响，美元指数持续反弹，风险资产走弱。一方面，随着美元走强，美元兌港股的汇率已经上升至7.83，距离7.85  的港币弱方兌换保证仅有一步之遥，显示了国际资本流出香港的压力较大。另外一方面，全球股市从周二开始反弹受阻，美股更是连续三天下跌。而港股也不能并克，恒生指数、恒生国企指数本周分别大幅下跌了2.19%、4.17%。
        防御通胀表现较好，金融地产回调较大  受全球股市波动性加大的影响，本周港股的防御行业表现较好，公用事业、消费者制造业、消费者服务业在一级行业中的表现较为靠前。同时，通胀主题继续表现较好，原材料、农业产品、医疗保健等在二级行业中的表现较好。此外，受金融去杠杆和地产销售放缓的影响，本周港股中的内地银行和内地地产板块表现较差，分别下跌了5.62%、6.2%。
        “risk  off”模式延续，震荡局面短期难改  我们在最近的1~2  个月的港股周报中，都反复强调了全球股市已经开始从“risk  on”模式转向“risk  off”模式，波动率短期将会维持在高位。此外，全球经济不确定性上升，美联储加息效应显现，以及中国金融去杠杆，都给港股的基本面造成了一定的负面影响。从最近股市的走势来看，基本上符合我们之前的观点。我们认为，全球股市高波动率的震荡格局在短期内仍将延续，而港股短期在国内和国外方面都将面临一定的压力。从国外来看，美国加息效应引发了国际资本回流发达国家，使得港币承压。一旦美元兌港币汇率突破7.85  的弱方兌换保证，金管局可能会收紧流动性以维稳港币，这将给港股造成一定的压力。从国内来看，金融去杠杆对金融机构和实体经济的影响已经开始显现，将给港股的金融和地产行业造成调整压力。
        投资者短期对波动应该保持清醒与冷静，尽量以“价值投资”作为指导来布局长线。对于部分下跌较大、估值合理的股票，可以长期逐步建仓。适当增持公用事业、消费类等防御股票，谨慎对待金融、地产、以及前期涨幅过大的股票。通胀相关的原材料、煤炭、黄金、农产品、石油、医疗保健、餐饮、酒店和航空等子行业也值得持续关注。股票方面关注腾讯控股、中国人寿、工商银行、中国神华、金沙中国有限公司、碧桂园、银河娱乐、复星国际、华润电力、中国石油股份、万洲国际、紫金矿业。
        风险提示：①美国股市大幅下跌的风险。如果出现美国经济复苏过热或者通胀超预期的情况，那么美联储可能会被迫加快加息进程，这可能会造成美股出现较大幅度回调。②金管局大幅收紧流动性以维稳港币的风险。未来随着港币贬值压力加大，不排除金管局会采取收紧流动性、加息等手段维稳港币，这将给港股流动性造成较大的负面影响。③国内的宏观经济下行风险。如果出现“黑天鹅”事件，国内宏观经济可能会出现较大幅度的下行，这将给港股造成较大的调整压力。