中泰证券-固定收益周报：风险仍在，但乐观因素也逐渐浮现，3月边走边看-180304

《中泰证券-固定收益周报：风险仍在，但乐观因素也逐渐浮现，3月边走边看-180304（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-固定收益周报：风险仍在，但乐观因素也逐渐浮现，3月边走边看-180304（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        固定收益市场展望：风险仍在，但乐观因素也逐渐浮现，3月可边走边看  
        春节之后，债券市场情绪出现明显回暖，主要基于如下几点原因：资金面的超预期宽松；银行参与债券市场的意愿出现明显提升；通胀预期的弱化。  
        3月份的风险主要来自于两方面：首先是资金面能否继续维持宽松存疑，二是18年挥之不去的金融监管。3月份是信息密集发布期，也给市场带来了一些不确定性。  
        从上述分析可以看出，3月份的信号会较为纷杂，我们依然建议投资者关注《可以观测哪些信号来判断债市转暖的可能性？》中总结的三个指标：大银行托管量变化、存单量价关系和社融收缩速度。事实上，节后债市出现回暖之前，以上三个指标在1-2月份也均出现了改善：存单利率下行、大银行配置力量入场和社融M2缺口收缩。  
        总结以上分析，我们认为进入3月份之后，市场短期风险依然无法消除，但同时乐观的因素也正在逐步浮现，只是持续性需要继续观察。考虑到两会前后是信息密集发布期，不确定性稍大，在具体操作上，我们认为仍然不易过于激进，建议配置型机构可继续配置，而交易性机构仍然以票息价值为主，不必过早博取资本利得，等待两会对于监管的定调、利率债供给节奏加快后等不确定性落地后，再观察趋势性机会是否出现。    
        利率品一周回顾：市场持续回暖，存单价格量价齐升值得关注  
        上周央行公开市场保持净投放，净投放规模为1200亿元。从资金价格的表现上看，2月末资金面整体相对平稳。有2方面值得注意，一是银行体系内部和交易所的资金面出现小幅分化；二是上周同业存单发行出现量价齐升。一级投标热度延续，二级收益率继续回落。节后国债期限利差明显走扩近10bp，这反映出节后资金面超预期宽松是推动节后债券收益率下行的主因之一。    
        信用品一周回顾：民企信用担忧再起，但市场整体表现依旧向好  
        上周3月1日上海华信与富贵鸟相关债券出现暴跌，两家企业再次引发市场对民企信用风险的担忧。尤其是上海华信的15华信债、16申信01的暴跌反映了市场对海外投资及民企的担忧。在当前债市情绪依旧低迷之际，面对监管压力，尤其是资管新规可能带来的净值化管理要求，将使市场机构对债券信用风险的把控更加严格。民企在行业竞争中一直处于较弱地位，且对外筹资能力较弱，政治风险暴露更大，投资者应注意在外部融资环境收紧的情况下其现金流压力的变化。不过信用债整体并未因此而出现明显调整，一二级收益率均下行，带动信用利差收窄，尤其是城投债收窄幅度较大。二级市场交易量也出现回升。    
        风险提示事件：监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件