光大证券-建筑和工程行业周报：部分地方国企估值已有吸引力，看好估值底部的专业工程板块-180304

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        ◆  一周行情复盘：建筑装饰指数上涨0.89%，行业投资信心正在恢复
        本周（2018.2.26-2018.3.2）建筑装饰申万指数上涨0.89%，高于同期上证综指-1.05%的涨幅，显示行业整体投资信心有所回升。分板块看，本周园林工程板块表现亮眼，单周涨幅为5.05%；其次为装修装饰板块、专业工程板块和基础建设板块，单周涨幅分别为2.38%、0.90%和0.58%；房屋建设板块出现较大跌幅，单周跌幅为-2.24%。年初至今，建筑装饰指数相对上证综指呈现“先抑后扬”趋势。春节后相对收益由负转正并持续正向增长，显示行业投资热情正在逐步恢复。未来随着行业施工旺季到来，行业整体景气度有望持续获得提升。
        ◆  行业观点：地方PPP  政策仍有阶段性收紧可能
        湖南省财政厅公布《关于实施PPP  和政府购买服务负面清单管理的通知》，其中首次明确提出“仅涉及工程建设而无实际运营内容、无现金流，完全由政府付费的，如市政道路建设、公路建设、广场、绿化（风光）带等工程建设，不得运用PPP  模式。”此要求较财政部2017  年11  月份出台的《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金92  号）中“仅涉及工程建设，无运营内容”表述更为严苛。据此，未来湖南省已入库或已签约的纯政府付费PPP  项目前景存在较大不确定性。随着地方债务清理的不断推进，未来不排除债务压力较大的省份或地区对PPP  政策矫枉过正。
        ◆  板块机会与推荐标的：
        看好部分优质地方国企：在PPP  政策趋严背景下，基建投资受地方财政或当地城投平台影响较大。经济较发达地区的财政压力相对较小，同时当地国企的融资成本及渠道相对民企具有优势，扩张亦不受国资委192号文限制。部分地方国企业绩释放提速，估值处在历史中下部区间，已与央企估值接近。推荐上海建工、隧道股份、山东路桥、四川路桥。
        看好专业工程板块：专业工程板块估值仍处历史底部，但随着下游制造业产业投资复苏，从订单到收入均已呈现快速改善，判断18  年进入利润释放周期。以炼化工程为例，此轮投资受政策与产能周期多重因素作用，初步判断投资端景气周期可长达3  年以上，同时油价回暖以及部分化工产品价格走高亦将驱动下游投资。推荐延长化建，建议关注中国化学。
        持续推荐大建筑板块。18  年1  月央企订单延续高增长，逐步打消市场疑虑。在做大做强国有企业背景下，央企将借助资源优势进一步提升国内市场占有率，同时海外市场将打开其长期增长空间。目前央企建筑估值已具有吸引力，两会期间仍有雄安新区规划建设、一带一路等多重主题催化之空间。推荐中国建筑、中国中冶。
        ◆  风险分析：基建投资增速不达预期；PPP  项目落地率不达预期；利率上行致公司资金成本上升较快。