华创证券-传媒互联网行业周报2018年第5期-180304

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        投资要点
        1.  一周行业表现：传媒行业上涨5.22%，行业排名5/28
        本周（02.26-03.02）传媒板块指数上涨5.22%，上证指数下跌1.05%，深圳成分指数上涨1.81%，创业板指数上涨6.18%。本周传媒板块涨幅前五:高伟达（22.17%）、当代明诚（20.3%）、新华网（19.89%）、人民网（19.76%）、中文在线（17.36%）；板块涨幅后五:  金科股份（-3.77%）、大晟文化（-4.08%）、阳光城（-4.12%）、鹿港文化（-6.32%）、顾地科技（-9.99%）。
        2.  行业最新观点
        近期创业板情绪复苏，引发整体估值修复，形成传媒板块反弹行情。2018年的选股策略主要为两条逻辑：（1）游戏、影视、视频等行业集中度将进一步提升，看好各行业的龙头公司；（2）消费升级逐渐下沉至三四线城市，看好户外媒体、院线等高消费升级趋势行业。
        3.  重点公司及风险提示
        泛娱乐&互联网
        完美世界：A  股最大影游综合体，强大的研发能力，深度挖掘细分市场，强化电竞全领域布局，影视综艺、影院渠道多元化发展，泛娱乐协同效应逐渐成型，公司未来成长可期。18  年端转手有望带来增量红利。
        风险提示：大逃杀持续蚕食《dota2》、《CS:GO》市场份额，新游表现不及预期。
        三七互娱：长线精品研运一体的页游龙头，手游业务持续复刻页游辉煌，发行实力步步高升夯实公司稳健业绩。2017  年以来获得越来越多代理游戏，验证其发行实力。微信小游戏平台发力，2018  年H5  新市场环境为公司带来新契机。
        风险提示：新游延迟上线；买量成本进一步上升。
        顺网科技：公司网吧系统市占率第一，拥有端游推广的入口优势；手游业务凭借91Y  休闲游戏平台发力移动化转型，实现稳定增长；腾讯代理《荒野行动》带动网吧流量回暖，广告投放收入有望增长。
        风险提示：手游平台发展不及预期、网吧平台市场饱和。
        游族网络：头部IP“女神系列”、“少年系列”延续优秀表现，海外收入不断提高。页游业绩表现稳定，手游业绩持续增长，海外、大数据发行实力增强助力公司业绩增长。《权力的游戏》《三体》S  级IP  新作值得期待。
        风险提示：1.新游延迟上线或表现不及预期；2.游戏政策风险。
        美盛文化：收购JAKKS，短期来看，公司助力JAKKS  在采购环节控制成本，增强JAKKS  盈利能力，提高自身利润。中期来看，随着2019  年冰雪奇缘2  上线，公司业绩可以预期有所增厚。长期来看，一方面，同道大叔等自有IP  影响力不断提升；另一方面，公司在亚太布局不断深入，预期能持续提高自身在全球延伸品市场市占率。
        风险提示：JAKKS  收益不达预期，全球玩具行业增速平缓。
        光线传媒：持有在线票务绝对龙头猫眼文化（猫眼与娱票儿合并后的新公司）近20%股权，可期待其向电影产业链上游延伸及衍生品等新业务；电视剧业务逐渐发力，今年或确认主投主控的首部电视剧《笑傲江湖》，或开启新的盈利增长点。春节档公司投资动画电影《熊出没》及发行《捉妖记2》，目前票房分别为5.79  亿及21.62  亿。
        风险提示：影视剧业务竞争加剧。
        华谊兄弟：影视主业逐渐回暖，《芳华》《前任3》票房超预期成贺岁档黑马；苏州等地的多个线下乐园即将开业，实景娱乐业务从2018  年开始步入收获期；投资游戏领域，英雄互娱、银汉科技等投资收益丰厚。暑期档《狄仁杰3》值得期待，苏州、郑州、长沙、南京等四地乐园即将开业。
        风险提示：影视剧业务竞争加剧，实景娱乐客流量不达预期。
        华策影视：国产剧爆款30%市占率稳坐龙头，头部剧提价/付费市场迅猛发展稳定受益者，股权激励提供公司发展新动力。《凰权·弈天下》等多部大剧预计发行，收入确认值得期待。
        风险提示:政策监管互联网视频公司加大内容投入。
        慈文传媒：网剧龙头，《楚乔传》创下400  亿网播量数据亮眼，爆款制作能力得到证明。定增落地，与文明东方成立合资公司进行《大秦帝国》系列精品影视剧的拍摄。
        风险提示：影视与游戏业务竞争加剧；影视剧审核风险。
        唐德影视：有范冰冰等顶级艺人，拥有顶级影视作品制作和投资能力。《东宫》等多部重磅作品预计发行，收入确认值得期待。
        风险提示：影视剧业务竞争加剧；影视剧审核风险。
        金山软件（港股）：国内老牌一流IT  企业，四大业务发展战略明确。关注三季报之后西山居表现，18  年《剑侠世界》《云裳羽衣》《剑侠情缘2》《剑网三》手游陆续上线，《剑网三》手游预期将为公司带来极大增量。
        风险提示：游戏板块竞争加剧；人民币兑港元汇率风险；猎豹移动外延不及预期。
        腾讯控股（港股）：在发型买量成本愈演愈高的市场环境下，公司拥有9亿社交流量，成为最大发行平台，获得极高议价能力以及优质游戏获取的稳定性。除此之外公司在泛娱乐、广告、云、金融等多项业务的拓展中可见其增长潜力。《QQ  飞车》（12.27）、《最强NBA》（10.25）于2017年末上线，预计会在2018  年贡献主要增量。光子工作室、天美工作室两款吃鸡手游同时上线(2.9  公测)。《DNF》、《逆战》、《QQ  炫舞》手游预计会于2018  年上线并发力。
        风险提示：手游增速放缓。
        网易（美股）：国内一线精品游戏大厂，优质游戏产品的连续开发能力打造护城河，电商业务明确把握细分市场业绩增速亮眼，海外市场陆续登陆驱动公司业绩持续走高。2018《楚留香》、《逆水寒》、《第5  人格》等游戏陆续上线，预期将推动业绩增长。
        风险提示：游戏板块竞争加剧；新游表现低于市场预期；电商业务增速放缓；人民币汇兑风险。
        教育
        百洋股份：罗非鱼传统主业稳健发展，火星时代成长性明确。线下通过双师课堂实现规模效应，持续扩建分校、满座率逐步提升；线上与线下协同招生实现规模效应，覆盖此前难以招收的在校学生和在职人群。
        风险提示：线下分校扩张速度不及预期；在线课程增速不及预期；未完成业绩承诺；罗非鱼行业竞争格局变化。
        枫叶教育（港股）：我国市占率排名前2  的国际学校集团，集团通过与政府和企业合作轻资产办学、收购学校等方式快速扩大学校网络。考虑到国际学校行业供小于需的行业现状、以及集团丰富的BC  课程认证经验，平价的学费标准和优质的教学质量将确保学生数量快速提升。同时，集团通过提供自营超市、校服等办学配套相关服务提升生均消费额。
        风险提示：招生人数不及预期；公司品牌声誉受损；民办教育政策监管风险；宏观经济风险。
        好未来（美股）：目前国内规模最大的民办K12  教育集团，庞大的学生存量和高续班率筑建了较为宽阔的护城河，目前公司已度过扩建的“阵痛期”，预计未来可在保持健康利润率的前提下持续提升营收规模。
        风险提示：招生人数不及预期；公司品牌声誉受损；民办教育政策监管风险；宏观经济风险。
        博实乐（美股）：全国市占率排名第一的民办国际学校集团，公司的规模成长性明确且盈利能力提升潜力大。公司已积累丰富的轻资产运营经验和优质品牌，未来将与碧桂园以及其他地产公司合作持续扩张学校网络。
        风险提示：招生人数不及预期；公司品牌声誉受损；民办教育政策监管风险；宏观经济风险。
        广告营销
        分众传媒：线下生活圈媒体绝对龙头，点位渠道持续下沉、广告主品牌化发展有望持续带动公司业绩估值双升。
        风险提示：限售股解禁风险、楼宇媒体市场竞争加剧。
        4.  泛娱乐及互联网板块
        本周影视动漫指数上涨8.02%，互联网指数上涨3.79%，WIND  网络游戏指数上涨4.02%。艾格拉斯：设立投资基金并签订合伙协议；长城影视:发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金。
        5.  体育板块
        本周体育指数上涨0.74%。蓝标迈片与肆客体育达成战略合作开启“世界杯主题全场景营销”；新浪体育签约Mediapro，欲提高3X3  黄金联赛海外影响力。
        6.  教育板块
        本周教育指数上涨2.04%。枫叶教育：拟以1.5  亿收购海口5  家教育公司；好未来：2018  Q3  净收入  4.3  亿美元，同比增长  66.3%。
        7.  广告板块
        本周申万营销指数上涨9.71%。电广传媒：2018  年面向合格投资者公开发行公司债券。
        8.  广电、出版板块
        本周出版指数上涨4.16%。盛通股份：并购基金对外投资。
        9.  VR  板块
        VR  家居设计方案平台谷居获2000  万元A  轮融资。
        10.  本周成果
        公司点评
        《华谊兄弟（300027）17  业绩快报点评：影视业务持续发力，实景娱乐备受瞩目，“推荐”》
        《光线传媒（300251）17  年业绩快报点评：影视主业稳健增长，持股猫眼向平台转型，“推荐”》
        《三七互娱（002555）17  业绩快报点评：Q4  利润环比增长23%，多款重磅游戏陆续上线增厚Q1  业绩，维持“推荐”》
        《游族网络（002174）业绩快报点评：利润同增37%，《天使纪元》增厚Q1  业绩，维持“推荐”》
        《恺英网络（002517）业绩快报点评：利润同增137%，军事、桌游等新品类逐渐上线验证公司研发实力，“推荐”》
        《顺网科技（300113）Q4  利润同比增长12%，吃鸡游戏带来广告投放量价齐升，维持“推荐”》
        《昆仑万维（300418）17  业绩快报点评：Q4  利润同增10  倍，平台市占率、变现能力增强，维持“推荐”》
        《威创股份（002308）17  业绩快报点评：双主业盈利同增，布局多元化幼教服务》
        行业快评
        《关键字解读四部委整治校外培训机构，门槛提高、刚需未变，持续看好龙头机构》