天风证券-煤炭开采行业一周煤炭动向：焦炭领衔开启春旺行情，西山煤电集团全面启动混改-180304

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        1.动力煤：本周动力煤市场运行偏弱。需求方面，和历史经验一致，随着假期结束工厂陆续恢复正常开工，电厂日耗逐渐回升。3  月2  日（元宵节）六大电厂52.47  万吨，相较去年元宵节的54.30  万吨下降1.83  万吨。值得注意的是去年元宵节是2  月11  日，今年是3  月2  日，同比而言今年入春的元宵节气温偏高。由此来看，今年下游需求并不比去年弱，去年3  月日耗均值为65.40  万吨，预计下游日耗将进一步提高。库存方面，截止3  月2  日沿海六大电厂煤炭库存1354.89  万吨，库存可用天数25.82  天。电厂存煤处于2015  年以来的高位，存煤可用天数高于去年同期的21.67  天，低于16  年同期的28.87  天。随着节后煤矿陆续复产以及铁路车皮计划有所缓解，近期铁路调入量保持高位，港口库存累计较快。供给方面，节后煤矿陆续恢复正常生产，主产地部分小矿还没有复产，有些需等到两会结束后复产，在产煤矿库存低。进口方面，澳洲5500  大卡煤报价FOB  $86-87  附近，印尼3800  大卡小船型报价FOB  $51左右，相对国内煤价偏高。综合来看，在高库存下，下游采购节奏放缓，实际成交需求弱，市场观望情绪浓，后续需观察日耗恢复情况，短期预计动力煤价格仍继续走弱。
        2.炼焦煤：本周炼焦煤市场持稳运行。需求方面，焦化厂开工率高位持稳，本周国内100  家独立焦化厂综合开工率81.64%，焦化厂高开工率下焦煤需求有支撑。库存方面，本周国内110  家样本钢厂炼焦煤库存合计780.11  万吨，环比增加19.58  万吨；本周国内100  家独立焦化厂炼焦煤库存806.60  万吨，环比下降33.3  万吨。总体来看下游企业焦煤库存合计是18年以来最低的，复产预期下补库需求仍在，短期焦煤需求良好。春节后，各地环保政策密集出台，包括3  月1  日起，“2+26”城市执行大气污染物特别排放限值，唐山采暖季后或继续钢铁限产政策，邯郸要求2  月26  日—3  月31  日全市18  家钢铁高炉产能严格限产50%等，环保强化治理的决定使得3  月15  日采暖季结束后下游需求释放预期受到弱化。供给方面，节后煤矿陆续复产，供应得到一定释放。春节期间火运运力释放，大矿库存较节前下降较为明显，对精煤市场起到一定支撑作用。总体来看，炼焦煤现货市场稳中偏强，焦炭价格首轮上涨落地对焦煤市场也是一大支撑，后期需关注复产需求增长情况。
        3.本周焦炭现货市场稳中偏强。需求方面，截止3  月2  日，全国钢厂高炉开工率63.26%，河北地区高炉开工率51.75%，高炉开工率保持平稳。2  月份钢材订单超卖，为完成订单，3  月中旬限产结束后，钢厂全力生产意愿较强。供给方面，截止3  月2  日焦化厂综合平均开工率81.64%，相较上周小幅下降0.19  个百分点，相较去年同期72.55%上涨9.09  个百分点。总体来看，目前焦化厂开工率处于历史高位，除华东地区开工率仍低于限产前水平，其他区域均已超过限产前水平，采暖季结束供给端开工率可再提高空间有限。从供暖季限产水平来看，高炉的限产力度大于焦化企业，而在平时焦化厂限产力度是大于高炉的。3  月份邯郸环保限产加强（2018  年2  月26  日—3  月31  日，全市所有焦化企业出焦时间一律延长至48  小时以上。
        未完成脱硫脱硝治理改造任务和不能稳定达标排放的，一律停产整治。）邯郸地区4.3m  的焦炉居多，延长结焦时间至48h  相当于限产一半。同时，“2+26”城市大气污染物特别排放限值规定也会对供应产生一定影响。库存方面，本周110  家国内样本钢厂焦炭库存合计491.18万吨，环比增加24.71  万吨，下游钢厂为中旬复产积极备货。本周100  家国内独立焦化厂焦炭库存合计76.30  万吨，环比下降13.8  万吨，焦企出货顺畅，库存压力较前期有所缓解，心态较为乐观。总体来看，目前焦价首轮上涨已基本落地，预计短期焦炭现货市场有望继续走强，后续需关注钢厂、焦化厂开工率变化情况及库存情况。
        4.西山煤电集团全面启动混改：（1）改革思路：聚焦煤炭主业，放开搞活电力、焦化、建材等辅业，发展新兴产业，清理退出无效低效资产，实现腾笼换鸟。（2）改革范围：集团公司所属各级公司、拥有实际控制力的公司以及准备新设立的公司。（3）改革方式：企业上市、引进战略投资者、引入各类资本、入股非国有企业、设立产业投资基金、探索优先股方式、稳妥推进员工持股。点评：从《通知》内容来看，无论是改革范围还是改革方式，西山煤电集团此次混改力度均是空前。“煤炭主业要保持绝对控股地位”表述结合山西省国资委近日公布《省属企业主辅业目录》，说明焦煤集团煤炭核心资产定位不变，焦煤集团未来或将有更多的机会参与整合山西煤炭资产。“推进整体上市”放在改革方式之首，西山煤电（000983.SZ）值得关注。
        风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，新增产能大量释放，采暖季结束下游需求释放不及预期，山西国改不及预期