安信证券-非银金融行业周报数据库-180302

《安信证券-非银金融行业周报数据库-180302（1页）.xlsx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-非银金融行业周报数据库-180302（1页）.xlsx（1页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        本周板块综述
        本周上证综指回调1%，深证成指上涨1.8%，券商股回调0.1%，保险股回调4.4%，银行股回调3.9%。上期周报组合中银之杰（+27%）/越秀金控（+11%）等领涨板块。
        下周组合推荐
        保险：中国平安
        券商：中信证券/招商证券/兴业证券
        转型金融：中航资本/越秀金控，关注银之杰/光大嘉宝
        下周板块观点
        【投资故事】
        2月27日《人民日报》刊登3篇区块链专题报告，区块链主题继续火热，WIND区块链指数本周上涨9%。从发展来看，区块链发展有三个阶段，第一个阶段是提供新的记账方法，典型代表是比特币，第二个阶段是在区块链基础上做应用开发，支持编写智能合约等，典型代表是以太坊，2018年区块链发展进入第三个阶段，即开发支持大规模商业应用的系统。
        目前区块链应用生态圈主要集中在五大领域，一是金融，二是物联网，三是供应链，四是公益慈善，五是公共服务。金融领域，通过区块链技术，可以推动跨境支付简化处理流程，实现实时结算，提高交易效率，降低业务成本；保险理赔方面，可以简化保单理赔处理流程，降低处理成本，降低索赔欺诈的概率；证券交易方面，可以将股权整合进入区块链中成为数字资产，实现无需通过中介机构，直接发起交易；物联网领域，以区块链作为设备互动协作的框架，网络上每个设备可以作为独立的商业主体运行；公共服务领域，可以通过区块链技术对作品进行鉴定，实现文娱行业生命周期管理，对学术成果提供不可篡改的数字化证明，对土地所有权等信息记录和追踪，确保文件的准确性和可核查性；公益慈善领域，区块链储存的数据具有不可篡改的属性，可靠程度高，公益活动中如项目信息、资金流动等内容可储存在区跨链上，方便公示和监督；供应链领域，区块链技术有助于提升供应链管理效率，区块链储存的数据不可篡改和时间戳的特性能够用于解决供应链体系内各参与主体之间的纠纷，也可以用于产品防伪。
        保险股方面，预计750日移动平均国债收益率曲线将在2018年一季度迎来3.25%左右的拐点，准备金将进入释放周期，带动上市险企2018年净利润大幅增长。不过我们认为准备金仅影响利润的时间分布，不影响利润总额，所以当期利润难以反映险企实际经营情况，保险公司估值应聚焦内含价值。
        券商股方面，我国个股期权尚处于起步阶段，开展个股期权业务需要顶尖的机构客户基础、人才储备和交易策略、资本金和风控等综合能力，具有较高的业务壁垒。我们测算2018年全行业个股期权（含针对个股的互换业务）利润约为  49~113  亿元，目前业务开展存在信用违约风险、市场大幅波动风险和政策风险等隐忧，预计后续监管将逐步从严。
        【券商观点】
        1.本周交易额和两融回暖，券商权益投资分化。
        春节后市场交易逐步回暖，本周日均股基交易额为4661亿元，环比上涨32%；截至3月1日周四，两融余额升至9985亿元，环比上涨2.2%。沪深300下跌1.3%，创业板指上涨6.2%，券商权益投资业绩可能存在分化。
        2.二月券商业绩预计不佳
        （1）2月交易量和两融大幅下滑。经纪信用业务方面，受春节等因素影响。2月份市场股基交易量下降以及两融余额规模总体下降，2月日均股基交易额为4576亿元，环比下跌21%，两融余额下降至9955亿元，环比下降8.1%。
        （2）券商自营承受浮亏。自营业务方面，2月份受春节因素、海外股市下跌等因素的影响，沪深300下跌5.9%，券商自营存在一定浮亏压力。1月份券商自营业绩大幅提升带来业绩高基数，IFRS9准则下A+H股券商风险敞口放大。
        （3）再融资回暖，债券承销大幅下滑。投行方面，再融资同比回暖，债券融资规模下行。2月份IPO发行规模144亿元（YoY+6.7%），再融资发行规模1659亿元（YoY+111%）；债券承销规模1088亿元（YoY-42%），债权承销业务下滑。
        （4）集合资管净值持续下滑。资管方面，集合资管净值继续下滑。2月份券商集合理财净值19894.88亿元（MoM-4.96%），资管新规的影响还在延续。
        3.“独角兽”IPO获鼓励，海外股可能通过CDR回归
        （1）“独角兽”IPO获鼓励。监管层鼓励生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内的四个行业“独角兽”，申请A股IPO，符合相关规定的公司可以“即报即审”。在IPO审核总体从严的背景下，对四大新兴产业开放“绿色通道”不意味着降低标准，我们预计正式标准可能较高，龙头券商可能在承揽相关项目的能力上更具优势。
        （2）CDR（中国存托凭证）可能推出，海外“独角兽”有望回归。CDR是指在中国证券市场流通的代表境外上市公司有价证券的可转让凭证，目前国内尚未正式推出CDR。发行CDR有利于海外上市的“独角兽”企业免受现有监管规则的限制（如A股上市要求“连续满三年盈利”），尽快回归A股。
        【保险观点】
        （1）定性与量化双管齐下，保险业强化资产负债管理。本周保监会发布《保险资产负债管理监管规则（1-5号）》（以下简称《规则》），致力于防范保险业资产负债错配风险，以及提升保险公司资产负债管理能力，未来监管层对于保险公司的资产负债管理将变为硬性约束。
        ①定性与量化双管齐下，监管评估准确性提升。《规则》将从定性和量化两大维度，对保险公司资产负债管理能力进行综合评估，提升监管有效性与准确性。其中，定性评估提升监管健全性与有效性，从目标策略、组织架构、人员职责、工作流程、系统模型、绩效考核等方面提出监管规范，使得保险公司资产负债管理工作形成有效的正反馈机制；量化评估提升监管真实性与准确性，分为基本信息、期限结构匹配、成本收益匹配和现金流匹配四大方面，加强监管对于风险的识别能力。
        ②监管规范性将持续提升，推动险资“脱虚向实”。随着此次《规则》公布，监管层对于保险公司的资产负债管理将变为硬性约束，预计未来将更加有助于保险公司投资端风控水平提升，推动行业回归本源、险资“脱虚向实”，引导保险资金长期配置，保险业资产负债管理规范性将持续提升。
        ③资产负债管理利好偿付能力充足险企。未来监管制度正式运行后，保监会将根据管理能力和匹配状况将保险公司划分为A、B、C、D四大类，根据各家险企的偿付能力报告，上市险企核心偿付能力充足率维持较高水平（2017H：平安224%/太保292%/新华272%/国寿275%），偿付能力充足，最有可能归为A类。资产负债管理对于产品结构稳健、偿付能力充足的上市险企利好。
        （2）预计2018年寿险公司利润持续增厚，估值应回归内含价值。本周我们发布报告《中国寿险公司的利润释放原理及影响》，对寿险公司利润释放原理以及准备金影响进行分析，我们预计750日移动平均国债收益率曲线将在2018年一季度迎来3.25%左右的拐点，准备金将进入释放周期，带动上市险企净利润持续提升。不过我们认为准备金仅影响利润的时间分布，不影响利润总额，所以当期利润难以反映险企实际经营情况，保险公司估值应聚焦内含价值。
        ①预计2018年准备金释放将使寿险公司利润大幅增长。我们预计750日移动平均国债收益率曲线将在2018年一季度迎来3.25%左右的拐点，准备金将进入释放周期。预计2018年保险公司开门红负增长会对全年保费增长形成压力，但准备金的释放将使得净利润将大幅增长。
        ②准备金计提不影响利润总额，仅影响利润的分配时间。虽然在部分年份准备金计提带来当期利润大幅减少，但这部分减少的利润在未来一定条件下会得到释放，从而使得当年净利润大增。对于寿险公司，应该更加注重内含价值的增长而非利润的增长。寿险公司估值中最重要的指标是内含价值倍数（P/EV，即市值/内含价值，或股价/每股内含价值）而非市盈率（P/E）。
        ③现阶段死差益是保险公司价值变动的主因。寿险公司利润来自于三差（死差益、费差益和利差益）。2016年以来随着业务结构优化，死差益占比逐步超过利差益，我们认为保险公司价值变动主因是负债端死差而非投资端利差，并在《负债端死差而非投资端利差是保险股价值变动的主因》报告中详细论述了这一观点。
        【转型金融观点】
        （1）区块链主题火热，技术发展进入第三阶段。2月27日《人民日报》刊登3篇区块链专题报告，区块链主题继续火热，WIND区块链指数本周上涨9%。从发展来看，区块链发展有三个阶段，第一个阶段是提供新的记账方法，典型代表是比特币，第二个阶段是在区块链基础上做应用开发，支持编写智能合约等，典型代表是以太坊，2018年区块链发展进入第三个阶段，即开发支持大规模商业应用的系统。
        （2）区块链应用生态圈逐步形成。目前区块链应用生态圈主要集中在五大领域，一是金融，二是物联网，三是供应链，四是公益慈善，五是公共服务。
        ①金融领域，通过区块链技术，可以推动跨境支付简化处理流程，实现实时结算，提高交易效率，降低业务成本，据麦肯锡测算，在B2B跨境支付与结算业务里，区块链能令每笔交易成本降低约40%；保险理赔方面，可以简化保单理赔处理流程，降低处理成本，降低索赔欺诈的概率；证券交易方面，可以将股权整合进入区块链中成为数字资产，实现无需通过中介机构，直接发起交易。
        ②物联网领域，以区块链作为设备互动协作的框架，网络上每个设备可以作为独立的商业主体运行。IBM与三星联合打造ADEPT系统，在系统里家电产生故障时会自动发送信号，并自动更新软件，并可以依托系统与周边设备主动联系。
        ③公共服务领域，可以通过区块链技术对作品进行鉴定，实现文娱行业生命周期管理，对学术成果提供不可篡改的数字化证明，对土地所有权等信息记录和追踪，确保文件的准确性和可核查性。
        ④公益慈善领域，区块链储存的数据具有不可篡改的属性，可靠程度高，公益活动中如项目信息、资金流动等内容可储存在区跨链上，方便公示和监督。
        ⑤供应链领域，区块链技术有助于提升供应链管理效率，区块链储存的数据不可篡改和时间戳的特性能够用于解决供应链体系内各参与主体之间的纠纷，也可以用于产品防伪。如英国公司Provenance为企业提供供应链溯源服务。
        （3）独角兽享IPO绿色通道，应谨慎看待创投受益情况。证监会发行部近日对券商做出指导，生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业中的“独角兽”公司可实现即报即审，不用排队。2013年投资人Aileen  Lee用“独角兽”来形容估值在10亿美元以上的初创企业。2017年国内“独角兽”共分布于16大行业，电子商务（16家）、金融（16家）和文化娱乐（13家）位居前三大行业。虽然目前政策细节尚未出台，但我们认为新科技领域中营收规模较高，但尚未满足A股上市盈利条件的独角兽公司数量有限，这部分公司优质公司的估值溢价会提高，创投机构能否直接从中受益还存在较大的不确定性。
        本周重要数据
        （1）本周日均股基交易额为4661亿元，环比上涨32.0%。本周新增投资者11.41万人。
        （2）截至3月2日周五，两融余额合计9985.2亿元，环比上涨2.19%。
        （3）本周IPO发行7家，规模为108亿元，再融资发行18家，规模为921亿元，债券承销17家，承销规模为169亿元。
        （4）截至3月2日周市场续存集合理财产品合计共3985个，资产净值19894.88亿元。其中广发资管以2416.32亿元资产净值居集合理财类行业规模第一，行业净值份额占比12.15%。
        （5）根据wind统计，2018年2月24日日至2018年3月3日信托市场周平均发行规模为30992.28万元，平均预计收益率为6.78%。
        （6）根据wind统计，截至2018年3月3日，信托市场存续规模达到34228.79亿元，较2月23日下降0.41%。
        （7）本周中债国债十年期到期收益率基本下跌0.05个百分点，截至3月1日周四，中债国债十年期到期收益率为3.82%。
        本周重要公告
        【券商公告】
        （1）国海证券（000750）：3月2日，国海证券股份有限公司发布2017年度业绩快报。公司2017年度实现营业收入26.61亿元，同比下降30.63%；实现营业利润5.72亿元，同比下降59.13%；实现利润总额5.69亿元，同比下降60.08%；实现归属于上市公司股东的净利润3.75亿元，同比下降63.05%；基本每股收益0.09元，同比下降62.50%。
        （2）山西证券（002500）：2月28日，山西证券公布了2017年度业绩快报，公司2017年归属于上市公司股东的净利润同比下降10.23%。公司2017年营业收入同比增长88.02%，主要是控股子公司格林大华期货开展仓单业务，收入和成本同时大幅增加。截至2017年12月31日，公司总资产为5,173,962.31万元，同比增长7.66%；归属于上市公司股东的净资产为1,248,087.08万元，同比增长1.65%
        （3）西部证券（002673）：2月27日，西部证券股份有限公司公布关于计提单项金融资产减值准备的公告。公司进行了单项金融资产减值测试，信用交易业务质押股票“乐视网”融出资金本金作为单项金融资产计提减值准备43,941.56万元，超过公司最近一个会计年度经审计归属于母公司所有者净利润的30%。截止2017年12月31日公司共计为质押股票“乐视网”融出资金本金人民币101,850.00万元。
        （4）西部证券（002673）：2月27日，西部证券公布了2017年度业绩快报。受证券市场波动影响，2017年公司证券经纪业务、投行业务中的债券承销收入同比有较大幅度下降；证券自营业务把握住了大类资产配置方向，收入同比实现较大增长。公司2017年度实现营业收入31.70亿元，较上年同期的34.06亿元减少了6.94%；归属于上市公司股东的净利润7.36亿元，较上年同期的11.25亿元减少了34.52%。净利润减少幅度较大的主要原因为本年度计提金融资产减值准备较多所致。截至2017年12月31日，公司总资产512.46亿元，较年初减少5.42%；因本年度实施配股，公司归属于上市公司股东的所有者权益175.70亿元，较年初增长41.61%。
        （5）华安证券（600909）：2月27日，华安证券公布了2017年度业绩快报。2017年公司实现营业收入19.34亿元，较2016年增长11.50%。其中，受股票市场成交量和交易佣金率下降影响，经纪业务手续费净收入同比下降；受公司净资产规模增加、信用融资业务规模增长影响，利息净收入同比有所增长；此外，公司证券投资收益与公允价值变动收益较上年度有较大幅度增加。2017年公司实现归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，较2016年增长11.74%。
        【保险公告】
        本周无重要公告【转型金融公告】
        （1）传化智联（002010）：2月26日，传化智联发布关于签署战略合作框架协议的公告和公司股票复牌的提示性公告。公告称，传化智联股份有限公司,与杭州海康威视数字技术股份有限公司于  2018  年  2  月  23  日在杭州签署了《战略合作框架协议》，双方将围绕智能城市物流中心、智慧物流、智能仓储、供应链金融等方面展开深入合作，共同推进物流行业智能化、数字化、平台化转型。根据《深圳证券交易所股票上市规则》、《中小企业板信息披露业务备忘录第14号：上市公司停复牌业务》等相关规定，经公司申请，公司股票自2018年2月26日（星期一）开市起复牌。
        （2）五矿资本（600390）：2月27日，五矿资本发布关于控股子公司五矿证券有限公司获准设立5家分支机构的公告。公告称，近日，五矿资本股份有限公司控股子公司五矿证券有限公司收到批复，核准五矿证券在河南省郑州市和青岛市各设立一家分公司，在江苏省无锡市设立一家营业部，广东省广州市设立两家营业部。上述5家分支机构的业务范围均为“证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券投资基金销售；融资融券；代销金融产品；证券资产管理（仅限项目承揽、项目信息传递与推荐、客户关系维护等辅助工作）；证券承销与保荐（仅限项目承揽、项目信息传递与推荐、客户关系维护等辅助工作）。”（3）物产中大（600704）：2月28日，物产中大发布2018年度第一期超短期融资券发行情况的公告。公告称，2018  年  2  月  26  日，公司发行了  2018  年度第一期超短期融资券，发行结果为，计划发行总额20  亿元，发行利率5.04%，主承销商,中国工商银行股份有限公司，联席主承销商,中国建设银行股份有限公司。
        （4）传化智联（002010.SZ）：2月28日，传化智联发布2017年度业绩快报。公告称，报告期内，公司营业总收入较去年同期相比增长  136.78%，主要原因是传化网战略及各项创新业务持续推进，致使营业总收入相比去年同期有较大增长。报告期内，公司实现营业利润912,997,539.80元，较上年同期增长12,143.40%，主要原因是公司营业收入大幅增长、智慧物流创新业务的拓展以及按最新会计准则改列等所致；公司利润总额、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益较上年同期分别下降  10.60%、32.09%、33.33%，主要原因是上年同期收到拆迁补偿款，同时公司财务费用增加所致。
        风险提示
        宏观风险，市场风险，交易量萎缩