东吴证券-中兴通讯-000063-聚焦5G，全球布局，ICT综合型平台巨头强者更强-180304

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        投资要点
        ICT综合型平台布局，公司长期价值提升：从客户角度来说，中兴既服务B端的电信运营商和各类具有信息化需求的政企客户，也服务C端广大消费者客户群体。从产品角度来说，中兴产品线横跨无线设备、核心网设备、接入设备、承载设备、云计算设备、能源设备及终端设备，足以完成云-管-端ICT整体解决方案。从技术角度来说，中兴拥有从各类通信技术、云计算IT技术以及终端设计能力。因此公司获得平台型公司发展红利：1、技术全面，护城河深。2、扩展公司产品价值链，提升公司收入水平。3、完整的通信系统解决方案，提升客户粘性。
        5G产业加速度前进，中兴获得赶超机遇：5G产业一直在稳步推进，决策和监管层态度鲜明支持，学术和研究机构积极推动，设备、芯片、终端厂商加速商用产品推出，5G产业发展已经开启加速度。我们认为中兴将在5G时代获得大发展机遇，中兴5G时代业绩增长公式=5G总投资提高整体市场份额提升毛利率提升。中兴将受益于以下三个方面的重要变化：1、我们预计5G资本开支将达到1.2万亿规模，相对于4G时代有显著提升，通信市场蛋糕做大，有望带来50%以上增量。2、全球核心设备供应商仅剩5-6家，中兴技术水平和营销网络实现追赶甚至部分领域超越，市场份额有望进一步提升。3、中兴凭借ICT综合平台的发展优势，以及设备-终端-芯片垂直一体化整合，不断使毛利率水平持续改善。我们看好中兴在未来5G时代的发展前景，业绩水平有望达到较高增长。
        政企、终端业务改善，加速芯片投入拓宽护城河：中兴的消费者业务的两个重要方向分别是手机和家庭智能终端，预计将保持稳定发展。政企业务方面，公司延续积极开拓，保持稳定持续的发展。中兴微电子专注于中兴在芯片设计研发领域的短板，有利于提升公司综合技术能力并且提升公司战略防御能力。
        盈利预测与投资评级：我们持续看好公司在5G大周期强者更强的发展机遇，技术和平台优势越发凸显，业绩持续高增长，在5G板块的市场预期低点其配置价值更为显著。暂不考虑增发，预计公司2017-2019年的EPS为1.09元、1.26元、1.49元，对应  PE  29/25/21  X，给于“买入”评级。
        风险提示：5G网络部署不及预期；物联网发展不及预期；海外市场业务发展不及预期；公司手机业务面临苹果和其他安卓强势品牌的激烈竞争，营收和利润水平下滑。