华创证券-交通运输行业一周回顾与展望：节后航空需求维持高位增速；“独角兽”产业链标的受关注，普路通连续上涨-180304

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        投资要点
        1.两会速递：东航集团推进“混改”与铁总推进公司制改革
        1）中国证券报报道：中国东方航空集团公司董事长刘绍勇4  日在政协经济界别小组会议上表示：“经集团党组研究，目前东方航空集团已经向国务院国资委党委提出，集团公司推进股权多元化或混合所有制改革。若此次改革顺利实施将极大释放生产活力，激发员工动力，更好地服务国家经济社会发展及改革开放，特别是参与全球竞争。”
        2）3  月3  日，全国政协委员、中国铁路总公司原副总经理卢春房在接受《经济参考报》记者采访时表示，铁总公司制改革方案已经上报国务院，等批复下来会抓紧实施。
        点评：民航与铁路是交运行业改革的重点领域，“混改”有助于步入新时代的航空公司进一步激活经营获利；而铁路推进公司制改革，将有助于盘活闲置资产，提质增效。
        2.春运数据跟踪：节后航空需求维持高位增速
        1）截至3  月2  日，春运前30  天，全国累计发送旅客人数22.46  亿人次，同比下滑0.21%（此前交通运输部预计同比持平）
        其中航空运输累计发送旅客4946.79  万人次，同比增长12.52%，且持续在提升（超过民航局10%的预测），
        铁路运输发送旅客2.81  亿人次，同比增长7.07%
        道路客运运输旅客18.81  亿人次，同比下降1.46%
        水路客运发送旅客3393.77  万人次，同比下降2.21%
        航空运输量累计同比增速12.52%，在各交通运输方式中处于绝对领先地位，元宵节当日航空运输量同比再回16%。
        2）春节黄金周后，依旧在发力
        初一以来的15  天里，全国累计发送旅客人数同比增长2.8%，其中航空增速15.2%，铁路12.3%，道路客运1.25%，水路客运下滑0.5%。
        其中：
        春节黄金周7  天，航空旅客运输量同比增速16.1%，铁路运输9.96%
        黄金周后9  天，航空旅客运输量同比增速14.4%，铁路运输13.4%
        3）元宵节当日，航空运输重回16%增速
        从结构性看，春节黄金周后铁路运输已经成为主力，主要是务工返岗人流量开始增加，
        航空需求中的春运因素已在逐步减缓，但航空运输量维持在高位增速表明了航空需求并未出现疲弱的状态，
        我们认为观察春运需求端，首要观察旅客运输量，而春运后，行业供给侧发力会逐步体现，可观察指标包括行业引进飞机数量以及换季时刻的总量控制。
        4）短期的市场波动不改行业格局向上，强调：我们认为航空行业正在步入新时代，航空股正处于业绩与估值双升的战略机遇期。
        3.2018  年十大金股跟踪及更新
        华创交运2018  年十大金股表现情况：
        a）截至3  月2  日，平均涨幅4.2%，跑赢交运指数6.1%（交运指数下跌1.88%），平均最高涨幅为15%。
        其中普路通、海峡股份、上海机场分别涨幅31.2%、22.6%及11.9%，位列前三，同时三者位列交运板块涨幅第1、2、4  名；南方航空、东方航空、广深跌幅前三。
        b）受益于市场对“独角兽”相关标的的关注度上升，金股标的普路通（为小米提供跨境供应链服务）本周出现大幅上涨，周涨幅26.6%。
        华创交运2  月28  日发布公司深度研究《普路通：被低估的供应链龙头——效率为先创造价值，存量与增量共振维系快速增长，选赛道能力护航长期发展》。
        金股相关事项跟踪及更新。
        普路通：被低估的供应链龙头——效率为先创造价值，存量与增量共振维系快速增长，选赛道能力护航长期发展
        1）公司公布2017  年业绩快报：公司实现归属净利0.68  亿元，EPS0.18元，（其中含乐视坏账计提减值损失因素），还原正常经营则预计实现净利2.04  亿元，对应公告日PE27  倍，对应3  月2  日收盘价PE  为34  倍。
        2）普路通是华创交运2018  年10  大金股中的黑马标的，此前报告我们将其定义为“风格均衡化下的黑马标的”，并提示需要等待因乐视手机供应链业务带来的资产减值风险落地，该事项落地，我们认为公司被低估的特征将为市场所认知，因此发布深度研究报告。报告发布后公司股价上涨超20%。
        3）深度研究摘要：
        效率为先创造价值
        公司核心业务：电子信息领域供应链、医疗器械供应链以及融资租赁；其中电子信息领域的重要客户为小米。
        商业模式：公司主要业务在于跨境采购，核心能力在于整合，我们将其类比为“咨询公司+货代公司+第三方物流”的集合体。
        价值：来自帮助客户节约成本，提升周转效率：助力电子信息行业客户“零库存”管理+“准时制”生产；为医疗行业客户提供扁平化、一体化服务。
        存量与增量共振维系快速增长
        电子信息领域供应链：a）“存量”超级客户小米“增量”市场。b）与新增客户共振上行。
        医疗器械供应链：携手国际巨头，共享行业红利，业务增速快于电子信息类，并以主业为依托，延伸至风险可控，收益稳定的医疗器械融资租赁业务。
        公司选赛道能力强，将护航长期发展
        a）公司具备新领域拓展的能力，历史发展轨迹看，公司从PC  端到消费电子到医疗器械，战略切入新领域均带来了重要的业务增长。
        b）未来或享跨境出口电商风口红利。
        与跨境供应链服务能力、丰富品牌厂商资源协同，公司可享受出口电商高增长、高毛利的风口红利。
        风险提示：
        a）智能手机出货量下滑会影响公司经手货值，从而影响服务费收入。
        b）高端芯片国产化，会影响公司跨境采购业务量
        c）大客户坏账风险：2017  年公司计提了乐视坏账，若未来产生其他大客户的坏账，则构成经营业绩的风险。
        南方航空专项研究（一）：细拆成本费用，看航企管控能力提升——航空新时代系列研究之二
        1）燃油成本占比最高，近年来节油举措成效渐显，座公里航油成本对布油敏感性下降。
        2）扣油座公里成本复合增速低于CPI  增速，公司管控能力较强
        公司座公里扣油成本总体维持缓慢增长趋势，由2002  年0.22  元增长至2016  年0.28  元，年复合增速1.9%，而同期CPI  年复合增速2.44%，公司成本控制能力较强
        座公里成本下降的有：起降成本，维修成本
        a）座公里起降成本年复合下降1.2%。
        b）座公里维修成本年复合下降1.7%
        座公里成本上升的有：经营租赁、员工薪酬
        c）座公里经营性租赁成本基本持平，2004-2016  年复合增长率-0.6%，其自13  年之后呈增长趋势，由2013  年0.026  升至2016  年0.029，主要由于公司机队结构中提高了经营性租赁占比，我们认为经营租赁占比提升公司机队灵活性，在经营效益扩大同时，维持相对稳定的权益乘数。
        d）座公里员工薪酬近年维持较为稳定增长，2012-2016  年复合增长率2.8%。
        座公里成本基本稳定的：折旧成本、餐食成本
        e）座公里折旧成本近年基本维持稳定，2004-2016  年复合增长率0.7%。
        f）座公里餐食成本近年缓慢下降。2004-2016  年复合增长率-0.9%。公司。
        3.公司费用管控能力突出，销售费用率和管理费用率均呈下降趋势
        4.一周市场回顾：
        行业表现：本周交运指数上涨0.41%，跑赢沪深300  指数1.75  个百分点（沪深300  下跌1.34%）。
        板块表现：机场（4.07%）、物流（2.86%）、公交（2.45%）涨幅前三；航空（-3.85%）、铁路（-1.82%）、高速公路（-0.23%）跌幅前三。
        个股表现：普路通（26.6%）  海峡股份（14.7%）和韵达股份（11.5%）涨幅居前；南方航空（-8.1%）、中国国航（-5.68%）和东方航空（-5.2%）跌幅居前。
        行业数据：
        1）航运指数：集运运价回调
        干散货：BDI  指数本周收于1207  点，周涨幅1.86%；本周沿海散货运价指数收于1079.79  点，周上涨1.55%。
        集装箱：本周SCFI  指数收于772.45  点，周跌幅10.6%，其中上海-欧洲线827  美元/TEU，周涨幅10.7%；上海-美西航线运价1252  美元/FEU，周跌幅12.7%。
        油运：原油运输指数BDTI  收于662，周涨幅2.64%。
        2）煤炭库存：
        主要港口煤炭库存：本周秦皇岛港煤炭库存644  万吨，比上周上涨7.7%，曹妃甸港239.1  万吨，上涨8.2%，黄骅港209  万吨，下降1.8%，京唐港95  万吨，下跌4.04%。
        主要发电企业煤炭库存情况：本周六大电力集团煤炭库存1354.89  万吨，比上周上涨29.2%，2011  年至今平均为1272.41  万吨，煤炭可用天数为25.82  天，2011  年至今平均为21.14  天。
        风险提示：油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。