中银国际-浙江鼎力-603338-牵手龙头租赁商，国内市场再突破-180305

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        根据浙江鼎力官方公众号，3  月2  日公司董事长许树根和上海宏信设备工程有限公司总经理章春雨签署战略合作协议，携手开拓国内高空作业平台市场。该合作意味着公司产品已经获得国内龙头租赁商认可，结合国内外市场持续增长态势，我们维持2018、19  年净利润4.05  亿、5.28  亿的预测，维持买入评级，继续予以强烈推荐。
        支撑评级的要点
        突破国内最大租赁商，设备品质获认可，期待采购落实。上海宏信是目前国内高空平台龙头企业，拥有最大的设备保有量，根据IPAF2017  年年中统计2017  年上海宏信高空作业平台保有量为5027  台，较2016  年3100台共计增加1927  台。根据我们今年2  月与宏信主要负责人的交流反馈，2017  年宏信全年采购量约2000  台，2017  年年底公司设备保有量约6000台，其中，剪叉式与臂式比例为8:2；计划2018  年将设备保有量提升至8500  台，采购量约2500  台。上海宏信以往设备均采购进口品牌，主要考虑二手流转顺畅、残值率高。我们认为此次鼎力能够与宏信达成战略合作，充分说明其设备品质已经得到一线主流租赁商的认可，可与进口品牌媲美，可以期待2018  年该客户采购的突破。
        国内仍处成长期，短期增长持续。高空作业平台是集经济性、效率性和安全性于一体的人工替代性产品，国内发展空间巨大，目前仍处于渗透率提升的成长期。经济性已毋庸置疑，推动行业发展超预期的主要来自工人年龄结构的变化，不仅仅是工人工资高企，更重要是年轻建筑工人数量急剧减少，要求显著提升，对高空作业平台需求持续高涨。短期内，按照高空作业平台后周期的性质（在施工项目最后），以及国内OLED/半导体等电子行业投资持续高峰，2018  年成长无忧。
        海外市场加速复苏。欧美经济复苏持续，全球高空作业平台制造两大龙头Terex、JLG  收入增速回升明显。Terex2017  年第一至四季度高空作业平台（AWP）板块收入分别为4.72  亿、5.93  亿、5.57  亿、4.49  亿美元，同比增速分别为-9.4%、-0.16%，15.08%、18.5%，增速呈现逐季上升；JLG2017年Q1-4AWP  收入分别为3.69  亿、5.83  亿、4.43  亿、3.24  亿，同比增速分别为-1.6%、14.1%、7.8%、38.5%，增速在Q4  也有显著提高。鼎力收购CMEC公司布局美国市场，将加速分享海外市场快速回升。
        评级面临的主要风险
        海外市场开拓不达预期
        估值
        目前市值对应32  倍2018  年市盈率，维持买入评级。