安信证券-建筑行业周报：重视“一带一路”政策红利，积极关注园林工程成长-180304

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        核心观点：
        ■行业及政策动态：1）根据上交所、深交所官方网站消息，上交所、深交所3  月2  日分别发布关于开展“一带一路”债券业务试点通知。通知指出，“一带一路”债券分为三类：第一类为“一带一路”沿线国家（地区）政府类机构在上交所、深交所发行的政府债券；第二类为“一带一路”沿线国家（地区）的企业及金融机构在上交所、深交所发行的公司债券；第三类为境内外企业在上交所、深交所发行的，募集资金用于“一带一路”建设的公司债券；2）3  月1  日，中国一带一路网讯，  2017  年我国对“一带一路”沿线国家进出口总额约7.37  万亿元，比上年增长17.8%。
        ■“一带一路”融资力度加强，沿线年度相关数据表现较好：  2017  年3月及9  月，俄罗斯铝业联合公司（“俄铝”）成功在上交所非公开发行两期熊猫债券，发行规模合计15  亿元，为首单“一带一路”沿线国家企业发行的熊猫债券。2018  年1  月，发行规模为3  亿元的浙江红狮控股“一带一路”建设公司债券在上交所成功发行，募集资金将用于老挝万象红狮水泥项目的相关装备购置。我们认为此次沪深两家交易所开展“一带一路”债券业务试点意义重大，“一带一路”沿线基础设施建设所需资金量庞大，拓宽多元化融资途径极有必要，如能充分利用资本市场融资能力，发挥资本市场资源配置功能，吸引包括各国主权财富基金、养老基金、商业银行、保险公司、产业基金、私营部门等更多类型社会资本以股权投资、债务融资、项目融资等多种方式参与“一带一路”重大项目建设，将有助于“一带一路”项目的加速落地。同时，我们认为在人民币加入SDR  后，将逐渐被“一带一路”沿线国家及世界其他国家认可和接受，鼓励“一带一路”沿线国家（地区）政府类机构发行政府债券亦有助于提升人民币国际化水平。
        根据商务部公布的2017  年我国对“一带一路”沿线国家的投资合作情况，2017  年中国企业对“一带一路”沿线的59  个国家有新增投资，合计143.6亿美元，占同期总额的12%。在中企在海外并购项目整体锐减5  成、交易总额整体下降10.26%的情况下，对“一带一路”沿线国家实施并购投资额同比增长32.5%。而在对外承包工程方面，中国企业在“一带一路”沿线61  个国家新签对外承包工程项目。新签合同7217  份，合同额1443.2亿美元，占同期中国对外承包工程新签合同额的54.4%，同比增长14.5%；完成营业额855.3  亿美元，占同期总额的50.7%，同比增长12.6%。
        ■PPP  边际改善因素较多，继续提示积极关注园林板块：  首先，根据财政部PPP  综合信息库项目信息，截至2018  年2  月28  日，项目库中（含储备库中识别阶段项目）共有PPP  项目14132  个，项目投资额合计约18.63  万亿元，根据我们动态跟踪财政部库月度数据分析，2018  年1  月份数财政部库中项目数量环比2017  年12  月末呈净退库292  个，项目投资额呈净入库约0.22  万亿元，动态数据说明财政部库存量项目仍在规范淘汰进程中，但新入库项目投资规模大，使得最终在库项目总投资额呈正增长，我们认为PPP  存量规范接近尾声，PPP  推进政策环境边际改善明显；其次，根据银行间同业拆借利率表现看，近一周资金利率压力略有缓解，同时预计春季信贷增速环比改善可能，PPP  运行资金环境改善；另外，我们2  月初发布行业报告《被忽视的成长，园林工程投资逻辑再梳理》报告中强调园林板块三大优势，一是大部分公司资产负债率低，现金收入比高，在PPP  项目参与空间较大；二是园林工程标的在手订单充足，企业业绩弹性很高，不考虑框架协议情况下，15  家公司订单收入比在3  倍以上，根据WIND  一致预期，13  家公司PEG  低于0.5；三是园林工程公司业绩预告亮眼，部分公司业绩超预期，同时板块估值优势突出，部分公司2018  年动态PE  在10  倍左右。
        ■“一带一路”加码值得关注，园林工程成长性不容小觑：  首先，“一带一路”政策红利持续释放，同时大建筑业绩稳健，估值优势突出，建议近期关注“带路”政策春风渐劲背景下，大建筑和专业工程的投资机会，建议关注中国建筑、中国交建及葛洲坝等；其次，我们持续推荐关注园林工程板块，建议两个视角，一是积极关注龙头：PPP  规范提升项目质量，企业门槛提高，行业龙头企业具备较强的规范PPP  项目设计和承接能力，优势订单有望持续向龙头企业集中，如东方园林、蒙草生态、铁汉生态等；二是资金充裕，参与PPP  空间大，业绩弹性高的“小而美”园林企业，重点推荐东珠景观、岭南园林、天域生态、美尚生态等。
        ■风险提示：经济下行风险、PPP  推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。