华创证券-新城控股-601155-2月销售点评：淡月销售继续强势，跃居一线龙头在即，重申强烈推荐-180306

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        事项：
        3月5日晚，新城控股公布公司2月销售数据，2月公司实现合同销售金额87.5亿元，同比增长67.3%；实现合同销售面积74.6万平方米，同比增长90.9%；2月公司新增建面178.0万平米，同比增长58.8%；总地价37.7亿元，同比增长109.2%。
        主要观点
        1、2月销售88亿、同比+67%，1-2月190元、同比+88%，持续高增
        2月公司合同销售金额87.5亿元，环比-14.9%，同比+67.3%，较前期克而瑞公布的88.0亿元略低0.5亿元，但大幅领先于月初克尔瑞公布前10大房企平均同比增长31.3%；实现签约销售面积74.6万平米，环比-24.1%，同比+90.9%，优于我们高频跟踪的41城成交面积同比-32.0%；销售均价11,731元/平米，环比+12.1%。由于今年春节因素，公司2月销售表现实际更优，公司目前可售充足叠加3-4月为传统销售旺季，预计3月将继续保持较好销售势头。1-2月公司累计实现签约金额190.3亿元，同比增长88.0%；实现签约面积172.8万平方米，同比增长137.9%；由于该同比数据剔除了春节假期影响，1-2月销售数据较2月更优。1-2月累计销售均价11,013元/平米，较17年销售均价下降19.2%；预计公司18年可售货值超3,000亿，考虑到公司项目布局城市库存普遍较低，18年去化料仍将有较好表现，充裕可售货值将推动销售持续高增。
        2、2月拿地38亿、对应拿地/销售43%，做深长三角和全国拓展并重
        2月公司在土地市场新获取南京、连云港、扬州、盐城、西安、重庆、成都7城共11个项目，拿地方向既注重传统长三角区域的做深又实现全国布局的拓展。2月合计新增建面178.0万方，环比+25.1%，同比+58.8%，其中新增权益建面128.6万方，权益占比72.2%，较17年权益占比下降13.4pct；拿地金额37.7亿，环比+31.3%，同比+109.2%，单月拿地金额占比销售金额43%，较1月提升15.2pct，拿地均价2,120元/平米，环比+5.0%，较17年拿地均价-21.5%，拿地成本得到有效控制。1-2月，公司共在土地市场新获19个项目，共新增规划面积320.3万平米，同比-7.1%；总地价66.5亿元，同比-35.4%；平均楼面地价2,076元/平米，较17年楼面均价-23.1%；拿地金额占比销售金额35%。公司目前做深长三角和全国拓展并重，并且在快速扩张的同时实现了拿地成本有效控制。
        3、投资建议：淡月销售继续强势，跃居一线龙头在即，重申强烈推荐
        2月公司销售继续强势，同比涨幅在1月高基数上实现了67%的增长。公司17年销售规模达1,265亿，克尔瑞排名已攀升至行业13名，二线蓝筹向一线龙头冲刺在即。同时公司持续加大拿地力度，17年拿地金额占比销售金额高达67%，属加仓拿地，并在规模扩张同时有效实现了成本可控。匹配近年来销售高增，我们预计公司17年业绩48.4-60.4亿，同比+60%到100%，超行业一致预期。维持2017-19年每股收益2.55、3.69、4.92元，对应18年PE9.7倍，目标价48.00元，重申“强烈推荐”评级。
        4、风险提示：房地产市场下行风险