财通证券-策略周度观点：珍惜反弹窗口，优选创业板龙头-180305

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        投资要点：
        要点一：3月份结构性行情窗口期，创业板收益风险比提升
        （1）2月调整幅度较大，3月修复性上涨概率高；（2）节后流动性阶段性宽松，利率出现不同程度下浮；（3）两会召开，相关概念有可能表现。3月份市场修复性行情可期，创业板收益风险比上升。
        对短期需求的看法：高频数据大致可推导出需求不差的结论。
        2月中国制造业PMI指数报50.3%，比上月回落1%，连续3个月环比下滑。PMI连续下滑让市场对需求状况产生怀疑。我们认为，目前1、2月经济数据仍未公布，仍处于数据真空期，且受到春节错位因素的影响，波动会比较大。根据中微观高频数据，30大城市商品房成交面积回暖、水泥价格基本稳定、6大发电集团耗煤量同比增长5.03%高于去年春节月份增速，大致得出前两个月经济需求并不差的结论。需求仍需观察，总的来说在美国通胀预期仍然较强的情况下，大宗商品的强势格局尚未打破。
        创业板收益风险比上升。政策面提振风险偏好、资金面配合，相对主板的估值在历史底部。
        （1）政策面支持。证监会表态继续改革发行上市制度，加大对新技术新产业新业态新模式支持力度。政策对符合国家转型方向、有利于振兴实业、大国崛起的产业和公司有不断放宽IPO标准的倾向。
        （2）1月底2月初下跌中，部分国内资金在强势股补跌过程中挪腾到创业板。（3）创业板与主板的相对估值在历史底部，向上的收益高于向下的风险，吸引力逐步增强。
        白马消费股的高估值对业绩验证的要求越来越高，业绩不达预期会带动产业链下行。交易通道拥挤下，市场逐步意识到流动性风险。
        白马消费股持续上涨后，其高估值需要越来越确定的业绩验证。近期部分白马股业绩低于预期，导致市场对于白马股的业绩产生较大质疑，带动整个产业链下行。前期下跌中，部分资金已经从白马股中撤离，但仍有大量资金尚在，后续仍需警惕流动性风险。
        要点二：中期仍需警惕流动性冲击
        流动性冲击有两种，一种是政策主动收缩导致的流动性收紧利率上行，另一种是由通胀预期上升带来的货币政策收紧，带动利率上行。后续走势更多的要考虑国内监管的节奏及全球通胀预期变化。监管节奏方面，资管新规征求意见稿修改完善后有望在近期落地，监管仍难言放松。通胀预期方面，美国通胀预期依然强烈，美联储加息步伐逐渐加快，预计3月有极大的可能加息，而中国将继续在公开市场层面跟随。
        风险提示：海外市场大幅波动，通胀预期快速上升。