安信证券-江淮汽车-600418-2月新能源销量好于预期，传统车销量企稳-180306

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        ■事件：3  月5  日，江淮汽车发布2  月汽车产销快报，2  月公司汽车销量合计36119  台（-21.88%），前2  月公司汽车销量累计达到88554  台（-17.18%）。
        ■公司多措并举对冲补贴滑坡影响，单车盈利仍可观。缓冲期期间，所有新能源乘用车补贴按17  年标准打7  折，公司iEV6E  预计国补和地补合计共会减少1.62  万元。根据公司调研信息，在终端不提价的情况下，通过产业链共同分担进行了很好的消化，终端盈利仅下降2000  元左右，仍可维持可观单车盈利能力。缓冲期后，公司计划推出高续航版本新车型，预计仍可维持较好的盈利能力，厂商对于补贴退坡的消化能力超出我们的预期。
        ■一季度新能源销量或过万，iEV7S  进入北京市场后或带动销量走高。据公告，今年1-2  月新能源销量达到6669  辆，预计3  月销量有望达到3500  辆左右，一季度新能源销量过万可能性较大。由于之前北京小目录限制，iEV7S  上市后始终未能放量，后续随着北京小目录取消和18年摇号后消费者开始逐步购车，iEV7S  或带动公司新能源销量走高。
        ■公司去年销量前高后低，当前传统车销量已企稳。由于去年年初时瑞风系列SUV  月销仍较高，导致公司销量全年前高后低。2  月SUV  批发销量偏低，主要是因为1  月渠道加库存，同时今年2  月春节期间，公司终端物流暂停了一周左右。综合前2  个月来看，公司目前传统SUV销量已经维持在月销八千台以上，基本企稳，最坏时候或已过去。
        ■投资建议：短期业绩增长估值消化，长期江淮大众贡献投资收益。预计公司18-19  年的收入增速分别为28.5%/20.3%，净利润增速分别为121.5%/20.2%，六个月目标价为10.26  元，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：新能源销量或不及预期；传统车销量或不及预期。