国信证券-游族网络-002174-“大IP+精品化+全球化”战略持续推进，2018期待爆款-180306

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        全球领先的轻娱乐供应商，践行“大IP+精品化+全球化”战略
        游族网络是全球领先的互动娱乐供应商，是国内最早实现游戏研运一体化的公司之一，自2009  年成立以来，一直践行“大IP+精品化+全球化”的核心发展战略，拥有《少年三国志》、《女神联盟》、《盗墓笔记》等多款精品自研产品，并手握《权力的游戏》、《星球大战》、《三体》等顶级IP。公司于2017  年12  月分别进行了股票增发及回购，彰显管理层对公司未来发展的信心。
        爆款产品持续输出，《权利的游戏》有望引爆2018
        2017  年，3D  魔幻MMOARPG  类手游《天使纪元》火爆公测，全平台公测首日IOS  下载量达6  万，上线一周IOS  下载总量近60  万，收到5  千余份用户评价，现位列畅销榜第5。由公司发行的手游《狂暴之翼》全球月流水达4100万美元，DAU  超150  万，在AppStore  以及Google  Play  两大游戏分发市场均表现出色。2018  年,公司还将推出多款重磅作品，《权利的游戏》极大概率再造全球爆款，《三体》及《星球大战》将成公司长期看点。
        海外业务加速扩展，成公司长期成长动力
        2017H1，公司海外收入达10.09  亿元，占比达60%，增速超过110%。公司自2013  年起进军海外市场，核心页游《女神联盟》试水成功，在海外地区流水超过1000  万美元，在全球拥有超2  亿注册用户。目前，公司已在北美、台湾等地启动运营公司，海外发行版图扩展至全球150  多个国家及地区，并在全球范围内成功发行30  余款网页游戏及移动游戏，海外业务将成公司长期业绩增长的新引擎。
        盈利预测与投资评级
        1）我们预计公司17/18/19  年EPS  为0.90/1.33/1.83  元，当前股价对应同期27/18/13  倍PE；2）公司手游出海业务发展态势良好，《天使纪元》、《狂暴之翼》等头部产品表现亮眼，2018  年，顶级IP《权利的游戏》大概率再造爆款，合理估值区间为31.69-34.97  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        政策监管风险，游戏发行时间不及预期的风险等。