上海证券-晶盛机电-300316-2018Q1业绩预告高增长，股权激励彰显公司对未来发展信心-180305

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        动态事项
        公司发布2018年第一季度业绩预告，归母净利润1.21-1.4亿元，同比增长100%-130%。
        事项点评
        ●2018Q1业绩预告高增长。公司2017年营业收入19.49亿元，归母净利润3.86亿元。根据公司的业绩预告，2018Q1净利润预计为1.21-1.4亿元，参考2017年的净利率指标，我们预计2018Q1的收入区间为6.4-7.36亿元。据此我们判断2017部分订单由于收入确认周期的问题，预计在2018Q1确认收入。
        ●充足的订单保障未来业绩。根据公司公告，2018年年初新签订单为11.36亿元，加上2017年结转未确认收入的订单，按照我们推测，公司在手订单达30亿元左右。中环四期变更项目+四期改造项目新增单晶硅产能8.6GW，单晶炉+截断机+一体机合计市场空间预计为29.84亿元，公司目前已经中标8.58亿元的单晶炉订单，按照历史规律，剩余20亿元左右的订单，晶盛未来中标的可能性大。充足的光伏设备订单保障了公司未来的业绩增长。
        ●2018年股权激励方案彰显公司对未来发展信心。公司发布2018年股权激励草案，拟向121人授予335.22万股，122人包括高管、中层管理人员、技术人员。参考公司2016年技术和管理人员数量，本次股权激励覆盖范围广，有望真正凝聚公司核心团队。本次股权激励分为两个解除限售期，分别解除限售比例50%。根据业绩考核目标，以2017年净利润为基数，2018、2019、2020净利润增长不低于50%、70%、90%。其中2018年净利润要求增长不低于50%，高业绩目标彰显公司对自身发展的信心，根据目前公司在手订单情况，我们判断公司能够较好的完成2018年的业绩考核目标。
        投资建议。基于2017年业绩快报和2018Q1业绩预告，对公司盈利预测进行调整。预测公司2018/2019年销售收入为36.65、47.84亿元，归属母公司净利润6.84、9.07亿元，EPS为0.69、0.92元。对应的PE为27.6、20.8倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司"增持"评级。
        风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。