南华期货-宏观经济日报-180306

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        从前两个月PMI  看上半年工业生产
        国家统计局2  月底公布的2018  年1  月制造业PMI  为50.3%，非制造业PMI为54.4%，综合PMI  为52.9%。
        制造业PMI  指数相对大幅回落，有季节性原因，也有制造业本身下滑的原因。去年春节在1  月末，而今年在2  月中旬，因此2  月份的PMI  回落也在预期之中。但细分项看生产指数和新订单下降速度较快（图1），显示整体行业增速仍不容乐观。丛贡献度分析，供应商配送时间和原材料库存对指数贡献较大，而生产和新订单拖累非常大（图2）。我们合并今年前两月制造业  PMI  均值与去年同期比较，去年前两个月均值为51.5%，今年均值为50.8%，回落了0.7个百分点。说明今年制造业的整体增速比去年同期要低不少，也就意味着我们今年一季度工业产值增速的下滑。
        2017  年四季度中国GDP  增长6.8%，全年增长6.9%，增速较2016  年提高了0.2  个百分点，是2010  年以来首次经济增速回升。从三大产业来看，经济增速的回暖主要得益于服务业。服务业四季度增长8.3%，全年增长8%，增速连续五年在三大产业中居首。同时，服务业贡献了全年58.8%的经济增长，再创历史新高。
        实际上2017  年来自于国内的增长动能实际上比2016  年有所放慢，其中工业增加值有所回落，制造业增加值一直萎靡。而出口和消费对经济贡献度较大。从今年的情况分析，在国际形势面临新的不确定情况下，美国政府在中期选举的压力下正在重新回归贸易保守政策，欧洲在意大利选举结果不利于欧盟一体化的结局下，出口形式可能没有去年好；国内消费如果没有扛起大旗，上半年的经济增速面临不利局面。我们预计一季度的经济增速可能会下滑到6.7%左右的样子。