民生证券-家电行业周报：1月空调内销高增长，预计行业库存处合理区间-180305

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        报告摘要：
        对近期板块关注点的解读
        近期市场对空调渠道库存的争议较大，一方面我们认为2017  年空调出货量处在合理区间，并未透支；另一方面我们认为虽然年末渠道库存有所增加，但仍处在合理区间，压力并不大。2018  年上半年仍然是空调行业业绩相对确定的时间段。详见我们的报告《家电行业动态报告：空调库存水平测算，仍处合理区间》20180226。
        北上资金：2月份以来疲软，春节后有改善
        在经历了12  月下到1  月份的持续大量净买入之后，2  月份北上资金对A  股的买入力度明显下降，沪股通呈现持续净卖出的局面，深股通力度显著下降。春节后随着股市回暖，北上资金流入稍有好转。就家电个股而言，上周北上资金累计净买入格力电器4.1  亿元、美的集团1.2  亿元，累计净卖出老板电器1.9  亿元。
        产业在线：2018年1月空调内销量增速52.9%
        产业在线公布2018  年1  月空冰洗产销数据：家用空调，1  月产量1243  万台（同比+25.0%）；销量1315  万台（同比+32.6%），其中内销量697  万台（同比+52.9%），出口量618  万台（同比+15.4%）；库存1023.8  万台（同比+11.4%）。冰箱，产量608.5  万台（同比+6.1%）；销量538.0  万台（同比-1.0%）其中，内销量330.0  万台（同比-2.0%），出口量208.0  万台（同比+0.6%）。洗衣机，产量595.1  万台（同比+5.0%）；销量595.1  万台（同比+5.9%），其中，内销量442.5  万台（同比+14.7%），出口量144.9  万台（同比-14.1%）。
        自下而上推荐万和电气、莱克电气、荣泰健康等
        自下而上来看，因为汇兑和原材料成本增加问题导致17  年利润增速低于收入增速的公司，在2018  年有望迎来盈利能力恢复性的快速增长。在收入仍旧快速增长、产品提价、壁挂炉收入贡献增加的背景下，我们认为万和电气18  年增速较快，继续强烈推荐，同时还看好国内自主品牌业务快增长且18  年汇兑损失有望大幅改善的莱克电气，受益于按摩椅行业快速发展、共享按摩服务收入高增长的荣泰健康。
        行情回顾：家电板块周下跌1.4%
        上周上证综指下跌1.0%，深证成指上涨1.8%，家电板块下跌1.4%。个股方面，上周涨幅前三：雪莱特（+39.5%）、和而泰（+21.1%）、奥马电器（+19.6%）。周跌幅前三：老板电器（-20.4%）、华帝股份（-4.5%）、小天鹅A（-4.1%）。
        风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险