东吴证券-工程机械行业点评报告：推土机、起重机、装载机、压路机1月销量持续增长开门红-180307

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        事件：2018年1月份推土机销售638台，同比+98%，环比+111%；汽车起重机销售2072台，同比+165%，环比+2%；装载机销售9036台，同比+119%，环比+9%；压路机销售1039台，同比+65%，环比-6%。          
        投资要点    
        推土机销量大增同比+98%，山推一枝独秀      
        2018年1月推土机销量638  台，同比增长98%，销量超过前两年单月销量之和，2018年喜迎开门红。  
        1月份山推推土机销量458台，单月同比增长96%，市场份额高达72%，稳居第一。2017年以来，山推市场份额除12月以外均保持在50%以上，且不断挤压竞争对手市场空间，1月销量更是一枝独秀，排名第二的山工实现销量35台，市场份额仅为5%。未来持续看好行业龙头，预计山推龙头效应将带动推土机销量持续上升。  
        分地区看，1月份东、中、西部地区销量分别为146台、239台和77台，市占率23%、37%、12%，区域差距在逐渐拉大。西部地区销量与去年同期持平，增长相对缓慢，市占率持续下降，1月份已经降至2016年以来最低水平。  
        汽车起重机销量超过近三年同期之和，徐工单月销量再登高      
        1月汽车起重机销量2072台，同比增加165%，销量超过近三年同期销量之和，相比于工程机械其他设备，1月起重机销量增速位列榜首。  
        徐州重型1月销量1022台，同比增长150%，市场份额达49%，这是公司近6年来首次起重机销量超过1000台。徐州重型、三一重工和中联重科是起重机市场三大龙头企业，市占率之和超过90%，体现出行业增长与行业出清环境下的龙头复苏强劲。  
        装载机销量大增，连续10个月保持高增速      
        2018年1月装载机销量9036台，同比增长119%，连续10个月保持高增速，创下2012年以来同期最好成绩，表明机械行业全面复苏劲头十足。  1月份东、中、西销量分别为2675、1766、2547，市占率30%、20%、28%，各区域销量占比分布较为平稳，销售增速均在135%左右，基本保持同步，国内市场装载机发展态势良好。1月份装载机出口2027台，销量持续增长，但增速落后于国内增速。出口销量占比22%，同比-6pct，，可以看出，行业复苏将首先拉动国内市场机械需求，国际市场销量的提升稍有滞后。  
        压路机销量历史同期第二，徐工龙头优势显著提升      
        1月单月销量1039台，同比增加65%，这是自2011年同期1375台之后的最高销量。1月销量同比增长显著高于近8年同期水平，为2018年压路机市场打造出良好的开局。各工程机械品牌中，徐工继续领跑全国压路机市场，以317台的销量稳居第一，独占市场31%的份额，比销量第二的柳工高出231台，进一步提升了品牌龙头地位。靖江竣马、厦工、龙工分别以85台、72台和69台的销量跻身市场前五，山推、三一紧随其后。  
        投资建议：持续首推【三一重工】、【恒立液压】      
        从零部件公司排产情况看，2018年Q1零部件的排产预计将增长10-20%。液压件龙头恒立液压将使用5亿元自有资金扩建铸件项目二期，将有效缓解产能瓶颈。此外根据经销商草根调研情况，我们预计挖机2018年全年销量同比增速约为10%-20%；在此背景下龙头ROE上升和资产负债表修复的速度有望加速。继续首推工程机械龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价；其余推荐零部件龙头【恒立液压】。    
        风险提示：销量低于预期,固定资产投资增速放缓。