民生证券-非银行业周报：券商基本面稳健，保险股长期投资价值明确-180305

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        报告摘要：
        行业观点
        国际方面，美国三大股指集体下跌，上周道指跌3.05%，纳指跌1.08%，标普500跌2.04%，欧洲三大股指均下跌；美国2月密歇根大学消费者信心指数终值99.7，为2004年以来的次高位。国内方面，上周上证综指跌1%，央行公开市场净投放1200亿，本周央行公开市场有2400亿逆回购到期，周三有1055亿MLF到期。
        上周券商、保险板块均下跌。券商：上周美股市场、A股市场均有所下跌，券商板块跌幅小于上证综指、沪深300指数，继续推荐关注经营稳健、业绩确定性相对较强的大型券商中信证券、华泰证券、广发证券，原因为：1）主营业务基本面稳健。今年市场交易活跃度明显好于去年，1-2月日均交易量为4821亿元，同比+18%；两融余额企稳回升，目前已连续两周上升。2）市场对于行业严监管反应较为充分，同时长期金融业对外开放的趋势不变，相比中小券商大型券商具有更大的创新业务发展空间。3）板块估值重回低位。目前券商板块PB仅1.52X，为历史低位，中信证券PB为1.44X、广发证券PB为1.48X、华泰证券PB为1.40X，安全边际较高。
        保险：短期来看  134号文、136号文的实施对险企开门红销售有一定程度的影响，险企寿险新单保费出现同比下滑情况，2018年全年保费承压，同时近期监管对于保险公司资金运用、资产负债管理提出规范要求，保险股短期承压，但我们认为保险股长期投资价值明确。原因为：1）应聚焦险企价值增长而非单纯关注保费。开门红产品多为年金产品，新业务价值率较低，对于全年新业务价值的贡献不及年中销售的保障型产品，无需过度担忧上市险企全年的新业务价值增长。2）长期看，税延型养老保险政策存在预期，每年增加保费增量应超千亿；保险行业国十条发展目标明确、商业养老保险体系建设启动，行业增长具有较强的确定性。
        行业重要事件回顾及点评
        重要事件回顾:  3月2日，证监会就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见。
        点评  ：1、高度概括上市公司违法情形，坚定杜绝违法行为；2、强化交易实施强制退市主体责任，加大退市执行力度。
        风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。