财信证券-杉杉股份-600884-持续聚焦核心业务，双主业发展向好-210811

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公司发布公告：2021年上半年，公司实现营业收入99.5亿元，同比增长209.82%；实现归属于上市公司股东的净利润7.6亿元，同比增长659.15%。

业绩大幅上涨主要因有锂电材料业务利润大幅上升，以及本期偏光片业务并表带来较大业绩贡献。

锂电材料业务量利齐升：受益于下游需求景气，公司锂电业务量利齐升。

负极材料出货4.15万吨，业务归母净利润同比增长828.59%，期内内蒙一体化项目达产，凭借内蒙低电价优势，业务毛利率提升。

公司目前拥有负极材料产能12万吨，内蒙一体化项目二期预计年底投产，以及后续四川眉山20万吨负极一体化项目的落地，公司规模优势将进一步增强。

正极材料方面，出货1.67万吨，业务归母净利润同比增长1,039.46%，上半年正极材料超额传导涨价，业务量利齐升，上半年公司转让了正极平台的部分股权于BASF，公司将借由BASF所拥有的全球领先车企合作资源、国际品牌影响力等优势，快速融入并抢占全球市场，提升其盈利能力和市场占有率。

电解液方面公司六氟磷酸锂自供比例增加，提升了盈利水平。

偏光片业务打开新增长点：公司完成了对LG偏光片业务的收购，增厚公司利润。

TV产品大尺寸化以及5G和4K/8K超高清显示技术将拉动偏光片需求不断走升。

偏光片中国大陆地区业务顺利完成交割后，呈现良好的增长态势。

2021年2-6月，杉金光电实现主营业务收入45.75亿元，归母净利润5.15亿元。

公司偏光片业务扩张速度较快，上半年公司陆续启动了张家港、绵阳等地的新建产能项目，项目投产后将进一步提升公司产能规模，扩大市场占有率。

投资建议：公司锂电池材料和偏光片业务迅速发展，非核心业务资产的剥离持续推进，我们预测公司2021-2023年实现营收243.27，296.24和346.99亿元，实现归母净利润18.95，30.03，38.33亿元，EPS分别为1.16，1.85和2.35元，对应现价PE25.4，16.0和12.6倍PE，考虑公司各业务成长确定性高，我们给予公司2021年30-35倍PE，对应股价区间34.8-40.6元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动。