东吴证券-中航机电-002013-2017年报点评：2017年经营状况良好，2018年目标增速高-180306

《东吴证券-中航机电-002013-2017年报点评：2017年经营状况良好，2018年目标增速高-180306（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-中航机电-002013-2017年报点评：2017年经营状况良好，2018年目标增速高-180306（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司于  3  月  6  日发布  2017  年报，2017  年公司实现营业收入  92.32  亿元，同比增长  8.45%，归母净利润  5.79  亿元，同比下降  0.71%。公司以  24.06亿股为基数，向全体股东每  10    股派发现金红利  0.25    元（含税），以资本公积金向全体股东每  10    股转增  5  股。
        投资要点
        2017年整  体经营状况良好
        收入方面，2017  年公司实现营业收入  92.32  亿元，同比增长  8.45%，其中航空产品、非航空产品、现代服务业及其他分别实现收入  54.46亿元、36.96  亿元、0.91  亿元，同比增长  4.79%、16.05%、-30.91%。
        现代服务业及其他业务在公司瘦身健体战略下持续收缩，航空产品和非航空产品是公司收入的主要来源。历史上机电系统公司航空产品的复合增速约为  14%，但受到产品研发进度等因素的影响年增速波动较大，我们认为  2017  年公司航空产品增速较慢属于行业正常波动，长期看发展趋势确定向上，预计能够保持与历史复合增速相当的水平；非航空产品主要是汽车座椅配套，2017  年主要因市场需求扩大实现了收入的较快增长，我们认为未来该项业务将随中国汽车行业一起保持平稳增长，预计增速为  3%左右。
        毛利率方面，公司主营的航空产品及非航空产品业务  2017  年毛利率分别为  31.56%、17.71%，相比上一年的  29.68%、16.48%小幅提升。近3  年公司两项主营业务的毛利率都较为稳定，预计未来仍将维持在目前水平。
        费用方面，2017  年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.85%、13.15%、2.45%，与历史水平相比没有出现大幅波动，预计未来将保持稳定；
        利润方面，2017  年公司实现归母净利润  5.79  亿元，同比下降  0.71%。
        归母净利润没有增长的原因主要在于  2017  年精机科技与麦格纳合资事项评估增值  9.2  亿元致使所得税费用增加  1.38  亿元，同时收到政府补助  0.55  亿元，综合影响净利润减少  0.91  亿元。我们认为由于此次税收为一次性税收，对于公司未来的业绩预期没有影响，整体上看，2017年公司主营业务经营状况良好。
        2018年收入、利润总额目标增速  19%、25%
        公司在年报中提到  2018  年经济目标是全年实现营业收入  110  亿元，利润总额  10  亿元，同比增速分别为  19.15%、24.69%。根据上市公司母公司机电系统公司的规划，到  2020  年末，航空机电产业实现收入  260  亿元，其中航空军品  220  亿元，航空民品  40  亿元，十三五期间复合增速超过  20%。公司的航空机电业务本身具有高成长性，同时考虑到  2018  年是五年计划的第三年，预计军品订单有望加速释放，因此我们认为公司有能力完成2018  年经济目标。
        盈利预测与投资建议：
        我们认为中航机电作为国内航空机领域的龙头企业，将直接受益于行业的持续增长，保持航空机电业务稳定、持续的内生增长。同时公司是军工国企中率先实施股权激励的企业之一，自2012年以来不断推进资产整合，未来公司还将受益于国企改革和科研院所改制。我们预计公司  2018年、2019年、2020  年归母净利润分别为7.97亿元、9.37  亿元、11.34  亿元，EPS  分别为  0.33  元、0.39  元  、0.47  元，当前股价对应  PE分别为  31  倍、26  倍  、22  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：
        新产品研发进度不及预期；下游飞机型号的研发、生产进度不及预期。