信达证券-行业研究观点汇总~行业-180306

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        能源化工组
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        自2016  年10  月OPEC  减产协议实施以来，沙特一直是减产执行力度最大的国家，实现了减产60  万桶/日的目标，同时原油出口量累计减少约1  亿桶，占OPEC  累计原油出口减少量的一半以上。但从一直跟踪的Clipperdata  数据可以了解到，沙特的原油出口策略自2017  年6  月以来发生了转变，即减少对北美的原油出口，并增加对亚洲的原油出口。在2017  年6  月以来的7  个月里，沙特向北美的原油出口平均减少32.8  万桶/日，而向亚洲的原油出口却增加了38  万桶/日。沙特之所以转变原油出口策略，主要有两方面原因：第一，亚洲地区的原油库存相对难统计和跟踪；第二，这一策略可以有效降低OECD  和美国的原油库存，从而支撑市场对油价的看多情绪。
        沙特原油出口策略转变的同时，沙特的中间馏分油的出口在大幅增加。尤其是2017  年6  月以来连续8  个月，沙特的中间馏分油出口量均同比大幅增长，平均出口增幅达到11  万桶/日。而2018年1  月，中间馏分油的出口同比增加近70%，达到了60  万桶/日。也正是通过增加出口中间馏分油的方式，沙特弥补了其原油出口减少所带来的损失。
        根据  EIA  最新周数据显示，美国原油产量已达到  1028  千桶/日，过去一个月连续  4  周稳在1000  万桶/日以上，并且根据彭博社的统计，美国原油产量已经追赶上沙特，成为全球第二大原油生产国。我们曾在  2018  年  1  月  12  日的每周油记《2018  年美国有望超俄罗斯成为世界第一大产油国》等多篇报告中判断：“2018  年美国原油总产量或将突破  1100  万桶/日。在沙特和俄罗斯继续严格执行减产协议的前提下，2018  年美国产量将毫无悬念超过沙特！”而过去一个月连续  4  周的美国原油产量数据已充分证实了我们这一判断，2018  年美国有望超俄罗斯成为世界第一大产油国。
        原油价格为  60.99  美元/桶，布伦特原油价格为  63.83  美元/桶；天然气价格为  2.698  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。