华创证券-光环新网-300383-云计算核心标的，买入亚马逊资产运营云计算业务，并购科信盛彩增强IDC业务-180307

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        独到见解：
        本报告认为，光环新网购买亚马逊云服务相关资产，并拿到云计算牌照，使得公司运营的AWS  中国（北京）区域业务得以正式开展，目前AWS  云计算全国技术推广正在逐步展开，未来有望打开国内万亿级云市场大门；公司作为IDC  龙头企业，并购科信盛彩有助于增强IDC  业务，随着IDC  产能的不断释放，公司IDC  业绩有望保持高速增长。
        投资要点
        1.购买亚马逊云服务相关资产和云牌照落地，云计算业务扬帆起航
        公司于2017  年11  月13  日公告拟通过分期付款的方式以不超过人民币20  亿元向亚马逊购买基于亚马逊云技术的云服务相关的特定经营性资产（包括但不限于服务器等IT  设备）。根据国家相关政策法规，公司和亚马逊AWS  的合作必须要实现资产的本地化运营，购买亚马逊资产使得公司运营AWS  云服务进一步符合监管单位的要求，并进一步提高公司运营的  AWS  云服务的安全性与服务品质。
        公司于2017  年12  月22  日公告拿到云计算牌照，公司运营的AWS  中国（北京）区域业务得以正式开展。在云牌照拿到以前，公司AWS  云计算业务有近千家客户，其中本土企业占比超80%，其余约20%为外企客户，我们预期AWS  云计算2017  年全年收入有望达14-15  亿元，则AWS  云计算ARPU  值超100  万元/年，对比而言，阿里云2017  年收入为111.68  亿元，付费用户为113.7  万，ARPU  值仅为8353  元/年。目前AWS  云计算全国技术推广正在逐步展开，有望打开国内万亿级云市场大门。
        2.并购增强IDC  业务，IDC  业务保持高成长
        公司于2018  年2  月2  日发布预案，拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩85%的股权，并拟以询价发行的方式发行股份募集配套资金，本次交易完成后，公司将持有科信盛彩100%的股权。本次交易总体作价暂定为11.48  亿元，其中股份对价发行价格为12.06  元/股，发行股票数量为0.48  亿股，股份对价的总金额为5.81  亿元，现金对价为5.67  亿元。本次发行股份募集资金总额不超过5.81  亿元，拟发行的股份数量不超过本次发行前光环新网总股本的20%，用于支付本次交易的现金对价。业绩承诺方承诺2018-2020年标的公司所对应的每年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于0.92  亿元、1.24  亿元、1.61  亿元。
        目前北京地区的IDC  已经成为一种稀缺资源，北京市发展改革委等部门于2015  年10  月制定了《北京市新增产业的禁止和限制目录（2015  年版）》，明确规定北京城六区禁止新建和扩建IDC、北京全市禁止新建和扩建IDC（PUE  值在  1.5  以下的云计算IDC  除外）。科信盛彩拥有的北京亦庄绿色互联网IDC，建筑面积为4.95  万平方米，规划标准机柜数量为8100  个。本次交易完成后，科信盛彩将成为上市公司全资子公司，将明显提升上市公司提供IDC  服务的能力，增强上市公司的区域竞争力和市场占有率。
        3.科信盛彩IDC  业务不断发展，盈利能力持续提升
        科信盛彩成立于2011  年，主营业务为IDC及其增值服务和出租商业用房业务。公司IDC  分为二期，可用机房面积为1.63  万平方米，规划建设标准机柜8100个。截至2017  年底，公司IDC  一期1  号楼和二期3  号楼已经基本建成并投入运营，一期1  号楼可用机房面积为0.54  万平方米，规划机柜2524  个，出租率为78.41%，上架率为60.22%；二期3  号楼可用机房面积为0.57  万平方米，规划机柜2466  个，出租率为30.21%，上架率为26.03%；二期的2  号楼正在建设中，可用机房面积0.52  万平方米，规划机柜3110  个。
        4.投资建议：
        公司为国内IDC龙头企业，通过并购科信盛彩IDC有望进一步加强公司的IDC业务盈利能力，IDC  业务有望保持50%以上的增速增长；随着云牌照的落地，公司AWS  云计算业务正式得以开展，中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。
        我们预计公司2018-2019  年净利润分别为7.11  亿元（科信盛彩半年并表）、12.83  亿元（科信盛彩全年并表），考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资，预计2018-2019  年摊薄后的EPS  分别为0.46  元、0.83  元，对应PE  为29  倍、16  倍，维持“推荐”评级。
        5.风险提示：
        本次交易可能暂停、终止或取消的风险；与AWS  合作不顺利；公司IDC  机房交付和销售进度低于预期。