兴证期货-天胶小幅回调-180307

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          行情回顾
        沪胶主力合约RU1805终盘收跌125元，至12930元，跌幅为0.96%，远期合约RU1809终盘收跌125元，至13290元，跌幅为0.93%。
          1.供需关系分析
        东南亚逐步进入减产期，国内产胶区尚未开割，过渡期内增量减少，转化为存量的博弈。
        短期来看，国内进入去库存阶段，但去年国内天胶进口量猛增，保税区和交易所持续高库存恐难在过渡期内迅速消减，加之中下游消费需求疲软和治标不治本的政策红利，可能成为未来天胶价格上行的重重阻力。
        2月22日泰国农业部部长格勒萨达表示：农业部拟计划在全国300万莱橡胶园暂停割胶3个月，时间为今年5-7月，若征得相关部门同意，农业部计划将拨款135亿泰铢来弥补这3个月胶民们的经济损失，按照每公斤37泰铢的价格、每莱每月将按照1500泰铢的补偿标准来进行。
        此计划尚在商议阶段，接下来将与泰国发展研究科学院、泰国内政部等单位于2月28日开会协商，预计1个月内可以得到结果。
        如果实行此计划，在7月后胶农们将可以收获更多橡胶，这3个月时间也可以使得市场上减少20万吨橡胶，促使橡胶价格上涨。
        此消息一出，胶价应声上涨，短期来看，控制供应或许是最有效的维持胶价的方法，但是这种政府干预的背后却会导致一系列的负面效应。
        第一、这种方法治标不治本。ANRPC最新报告显示，1月份全球天然橡胶产量同比增长9.9%，至122万吨。其中泰国增速将达10.3%，暂停割胶3个月可能会造成7月以后产量的报复性增长。
        第二、在泰国政策努力将胶价维稳过程中，其他产胶国或伺机扩大生产规模占领市场。
        数据显示，1月越南天胶产量增长4.7%，马来西亚天胶产量增长幅度最高，达到29.5%。越南和马来西亚或成为泰国政策红利最大的受益方，而非泰国胶农。
        由于沪胶交割品的特殊性和局限性，盘面常年呈现升水结构。
        金融资本参与沪胶期货的模式主要为通过非标套利，价差交易是主要的交易逻辑，在盘面上呈现天然空头，这将对2018年的沪胶走势带来持续的影响。
        在节前非标套利盘猛砸盘面，期价迅速下滑之际，现货市场的表现明显抗跌，基差收窄之后，部分空单或逐渐止盈离场，或移仓远月，给予多头拉高机会。
        节后下游陆续开工，刚性需求带动补库预期，从历年重卡产销情况来看，节后3、4月份是年内产、销高点，从全钢胎和半钢胎企业开工率来看，节后也会有一个比较明显的反弹。
        东南亚2月开始逐步进入减产期，国内产胶区尚未开割，过渡期内增量减少，转化为存量的博弈。
        这3大因素叠加，加上人心思涨和国内外其他商品如原油、黑色系整体氛围的影响，使得沪胶短线回升。
        尽管如此，天胶供需利空格局并未有所改变，因此，沪胶回升仅仅属于技术性反弹而已。
        2.核心观点
        虽然受泰国等产胶国多种措施调控胶市、轮胎产业消费需求平稳、印度消费强劲等利多因素作用，但又受供需关系过剩、产区气候适宜、进口胶和国产胶库存压力沉重、日元回升等利空影响，沪胶虽然短线技术性反弹，但中期上涨空间有限，后市可能回归低位波动，建议宜以逢高沽空为主，仅供参考。
        3.后市展望及策略建议
        目前国际国内橡胶市场受制于多空交织的中性因素的作用，橡胶现货和期货市场价格虽然短线剧烈震荡，甚至技术性反弹，中期仍可能持续区域性震荡整理。