民生证券-非银行金融行业关于《退市意见》修订的分析：退市制度改革获推进，机制完善促市场健康发展-180305

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        报告摘要：
        新规公开征求意见，旨在严格实施强制退市
        本次修订是在2014  年《退市意见》的基础上，强化交易所的重大违法强制退市决策职能，并对现行规则作出调整，实施新老划断，明确交易所承担具体实施规则的制定工作。旨在加大强制退市执行力度，做到“出现一家、退市一家”，体现对重大违法强制退市情形零容忍的坚决态度。
        制度建设长期积累，退市制度实施是关键
        现行退市制度的实施，在多元化指标建设和强制退市实施上均取得了重要的进展。本次《退市意见》修订反映了对制度实施的经验积累，旨在加强决策机制建设，推动强制退市有效实施。预计新规落地实施后，将逐步改善市场退市率长期不足1%的状况，进一步提升退市实施效率。
        强化退市将改善市场进出机制，优化证券标的质量
        交易所天然具有实现资源配置效率的属性，具有内在动力去积极实现市场结构优化，并落实监管一线职责，实现市场组织运营和自律监管。在强制退市严格执行预期下，退市新规将与新股发行制度共同组成有序的市场进出机制：1）市场进入方面，持续推行新股发行常态化，严把上市公司质量关；2）严格执行强制退市，惩治欺诈上市、重大信息披露违法等强制退市情形，对市场起到矫正和威慑作用，将强制退市构建成为上市公司运营的“最后底线”。
        投资建议
        市场进出机制完善将提高上市质量要求，有助于市场实现扶优限劣目标，加强优胜劣汰的市场机制。证券公司将会发挥越来越重要的证券市场服务功能和作用。目前券商板块行情调整、估值处于低位，基于市场长期稳定健康发展的预期，我们建议积极配置券商板块，推荐投行业务实力领先、品牌价值凸显的中信证券，资本实力提升、通过率综合表现优异、跨境业务试点先行的华泰证券，以及项目储备数量领先、综合业务实力较强的广发证券。
        风险提示
        1、强制退市实施不及预期；2、发审通过率继续下降。