川财证券-他山之石·海外精译第128期：美国国债为什么下跌？-180307

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        核心观点
        美联储货币政策正常化、外国投资者潜在需求降低与美国国债供应量增加同时出现导致美国国债价格下跌。
        （1）美联储缩表减少了美国国债的需求；（2）以欧洲和日本为代表的外国投资者对美国国债的需求是压制美国收益率上升的重要力量。虽然美国与欧洲和日本的国债收益率价差不断上升，但美国货币政策正常化以来，相关的对冲成本上升更快，导致外国投资者投资美国国债的收益率持续下降，由此导致外国投资者对美国国债的需求大幅减少；（3）由于减税和财政刺激，扣除美联储购买额之后美国国债的净发行额显著增加，2018年G3国家的国债净发行额将创下2012年以来的新高；（4）通胀预期的上升是美国国债价格走低的另一个重要因素。
        美国收益率的上升依然面临较多压制力量，上行过程势必充满波折。
        （1）全球储蓄依然十分庞大；（2）美国与其它发达国家的货币政策分化可能将在相当长的时间之内使相关国家的国债收益率价差保持在高位，如果对冲成本相对于该价差下降，美国国债对外国投资者的吸引力将重新显现；（3）养老金对长期债券的需求依然较大，风险平价策略为了抵消股票的下跌也有可能增加对债券的配置；（4）市场对通胀的预期也将随着经济和政治动态发展而变动。
        风险提示：通胀上行超预期。