平安证券-东诚药业-002675-定增获证监会无条件通过，身处估值洼地-180308

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        投资要点
        事项：
        公司公告，支付现金及发行股份购买资产并募集配套资金事项获得证监会无条件通过。
        平安观点：
        定增获证监会无条件通过，收购进展顺利。公司已经于2017  年10  月完成对安迪科48.55%股权的现金收购交割，此次定增事项包括发行股票购买安迪科剩余的51.45%股权以及募集配套资金。定增事项顺利获得证监会无条件通过，进展顺利，意味着公司于2018Q2  即可完成对安迪科的全资控股。公司在核医学领域打造的集诊断与治疗一体，单光子与正电子并举的产业布局已经初具规模。
        安迪科是核医学领域核心优质资产，F18  药物市场存10  倍扩容空间。2018年PET-CT  配置证审批权有望由国家下放到省级，同时伴随PET-CT  设备的国产化，全国装机量预计（目前仅300  台左右）将迎来快速增长，以日韩为参照，我国实际需求量在3000  台左右（10  倍空间）。目前国内仅有安迪科和中国同辐两家生产F18，考虑PET-CT  检查对F18  药物的高度依赖性，因此我们认为长期来看F18  药物市场存10  倍扩容空间。安迪科承诺2017-2019  年净利润不低于0.78、0.95、1.18  亿元，并未考虑配置证审批权的下放，我们判断后续有望超预期完成业绩承诺。
        深入核医学产业链，维持“强烈推荐”评级。随着国内外资本的进入，以及民族工业技术的进步，核医学行业即将迎来春天。公司完成对安迪科的收购后，将实现包括诊断和治疗类核素药物的全覆盖。硫酸软骨素价格波动短暂影响公司2017  业绩（目前价格已触底回升），预计2017-2019  年EPS  为0.24、0.45、0.61  元（原预测0.28、0.57、0.74  元），维持“强烈推荐”评级，目标价20  元。
        风险提示：1）原料药业务业绩波动风险：在进入核医学领域之前，公司以肝素原料药及硫酸软骨素等业务为主，2016  年合计贡献收入5.95  亿元，原料药价格有一定波动性，可能带来业绩不确定性。2）财务费用增加：公司2014-2016  年财务费用均为负值，随着外延并购的增加，2017Q3资产负债率已经上升至34.12%，前三季度财务费用达到3800  万。3）研发风险：公司有多个核医学领域的创新药物处于临床及临床前研究阶段，如II  期临床的1  类新药铼188-依替膦酸等，研发能否成功并顺利获批上市具有不确定性。