光大证券-中国软件国际-0354.HK-与中国平安深化合作，加速JF平台变现-180307

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        ◆与中国平安合作深化，打造“城市产业+IT”新模式
        3  月7  日中软国际与中国平安签订战略合作协议，结合中国平安在城市产业整合与中软在IT  整合方面的优势，打造  “城市产业整合+IT  整合”新商业模式。中国平安为世界金融业市值前7  的国际领先综合金融集团，同时是中国智慧城市发展联盟成员，目前已在政务、医疗、教育、财政等智慧城市建设领域与全国多个省市展开合作。继华为、百度后，中软与中国平安又一大巨头客户达成深度合作，可见市场对其IT服务及产业整合能力的高度认可。
        ◆引流作用明显，JF  平台活跃度有望提升
        此次合作以“解放号”为重要战略对接平台，公司将为中国平安在政务、财政、安防、医疗、教育、房产、环保、生活领域所构建的“8+1”智慧城市云项目提供项目采购、项目交付过程管理、质量管理和线上项目验收等一系列服务。通过中国平安的引流作用，“解放号”有望吸引更多优质政企入驻，平台活跃度将显著提升。JF  平台收入来源多元且持续，盈利模式愈发清晰成熟，期待各项经营指标加速扩大，不断印证中软由软件外包商向IT  服务生态型企业的逐步蜕变。
        ◆高利润率业务占比提升，驱动盈利能力增强
        中国平安是公司前十大客户之一，双方合作深化对中软业绩拉动作用明显。公司将在政务、财政、安防、医疗、教育等城市产业垂直领域进一步发展，来自平安的业务量有望加快释放，带动公司整体营收稳健增长。同时云计算、大数据等高利润率业务收入占比也将继续提升，驱动公司收入结构优化、盈利能力增强。
        ◆目标价6.6  元港币，重申“买入”评级
        综合公司各项业务发展，我们维持公司2017~2019  年净利润预测，分别为5.57  亿、7.58  亿和9.81  亿元人民币，复合增速为30%。考虑广阔蓝筹客户基础保障传统业务稳健增长，云业务布局加速赋予估值向上动力，重申“买入”评级。维持目标价5.4  元人民币（对应6.6  元港币），对应2018  年17x  的PE。
        ◆风险提示：IT  服务行业竞争加剧；云业务及解放号发展不及预期