新时代证券-2月份进出口数据点评：出口超预期回升，顺差扩大，警惕贸易保护主义抬头-180308

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          事件：    
        2018年3月8日海关总署公布数据显示，中国2018年2月份出口金额（以美元计）同比增长44.5%，提升33.4个百分点；进口金额同比增长6.3%，回落30.5个百分点；贸易顺差337.43亿美元，扩大133.94亿美元。  
        出口显著回升，进口大幅回落    
        2月出口金额较上月有所回落，但由于去年同期基数大幅下降，出口增速显著回升。先行指标方面，2月PMI新出口订单指数和外贸出口先导指数双双回落，显示企业对未来出口形势预期有所回落。外需方面，美国制造业PMI回升至60.8的高点，欧元区和日本制造业PMI分别降低1、0.7个百分点，仍处于高位，整体外需环境维持稳定。2月进口增速大幅回落，2017年以来第二次出现个位数增长，一方面由于春节效应，去年2月进口金额和1月相当，导致基数偏高；另一方面，大宗商品量价齐降，拉低进口金额。1-2月出口累计同比增速为24.4%，高于去年同期及去年整体水平；进口累计同比增速为21.7%，低于去年同期但高于去年整体水平。显示剔除部分季节性因素后，进出口保持平稳扩张。  
        对欧美日出口增速涨幅较大    
        从出口的不同国家地区来看，对美国、欧元区、日本的出口同比增速均大幅上涨，对香港出口增速回落，对韩国出口增速小幅增长，出现分化主要是受基数的影响。总体来看，随着外需环境改善，中国对主要国家地区的出口维持稳定。  
        劳动密集型和机电产品出口增速大幅提升    
        从出口的产品分类来看，劳动密集型产品出口增速大幅提升，主要受春节错位的影响。高附加值产品出口稳中有升，高附加值产品去年同期基数下降幅度不如劳动密集型产品，但出口增速依然可观，显示高附加值产品出口形势向好。  
        春节效应叠加大宗商品量价齐降导致进口大幅回落    
        2月份，进口增速大幅下降，主要原因是：第一，受春节错位的影响，去年同期进口金额较去年1月仅略降，基数较高；第二，今年春节位于月中，节后效应被分摊，进口金额减少量高于去年同期；第三，铜、原油等大宗商品涨价趋缓，拉低进口金额。  
        贸易顺差扩大    
        2月份，贸易顺差扩大，而去年2月出现逆差，主要由于春节位于1月会导致节前效应大部分落在1月，而节后效应大部分落在2月，一般企业为了减少库存成本，会在节前增加出口，在节后增加进口，导致贸易差额收窄；而春节横跨2月月中，节前效应和节后效应相对均衡，对贸易差额的影响相对减小。进入3月，受春节位于2月中旬影响，预计3月出口金额继续降低，进口金额回升，贸易顺差显著收窄。  
        警惕全球贸易保护主义  
        贸易保护主义是2018年全球经济风险之一，而近期美国贸易保护倾向有所抬头，海外消息显示特朗普将于本周正式宣布钢铁和铝关税决议，我们此前提过，此项决议本身对于中国而言影响不大，但是可能会带来其他国家的效仿或报复性行为，从而增加引发全球贸易战的风险；2月中国对美国的贸易顺差增速为101.2%，3月7日，美国总统特朗普发推特要求中方制定计划使得美国和中国的贸易逆差减少10亿美元，再次体现出美国优先，同时也可能成为特朗普加大中美贸易摩擦的说辞。尽管当前国内外经济形势有利于我国完成稳中向好的对外贸易目标，但贸易保护倾向给全球经济复苏带来不稳定因素，同时也给我国对外贸易造成影响。  
        风险提示：无