中信期货-有色金属临时报告（贵金属）：非农在即，白银承压-180308

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        摘要：  
        上月美国非农就业数据实现超期增长，时薪创2009年以来最快同比增长，表明美国经济延续去年态势，进一步接近充分就业。也预示着薪资有望实现可持续回升，与税改效应共同提振需求。
        鲍威尔延续美联储逐步温和加息概率很高，对美国经济进一步扩张的持肯定态度。税改降低企业税，促进盈利的直接体现，也是美国经济信心的简洁展示，说明美国的货币政策是成功的。美国经济正一步一个脚印，踏实前行，发生系统性风险的概率很小。如果税改对美国经济促进作用加强，美联储很可能在2018年加快升息速率。
        白银供给增加需求疲弱库存高企。有色行业产量整体上行，推升副产白银供给，年度产量录得增长概率很大。白银饰品需求下滑，随着整体收入提升，银饰珠宝无法彰显财富，白银奢饰品属性下降，导致需求下滑，供大于求的态势较为明显。
        总之，随着特朗普政府税改政策落地，以及基建政策的良好预期，劳动力市场有望延续向好态势，刺激美联储调整货币政策，利好美元。叠加白银供大于求态势明显，推升库存。两方综合考量，白银短期延续下行的概率较高。
        风险提示：上行风险非农不及预期，失业率上升