华泰证券-环旭电子-601231-联通首发eSIM，Watch龙头起飞-180308

《华泰证券-环旭电子-601231-联通首发eSIM，Watch龙头起飞-180308（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-环旭电子-601231-联通首发eSIM，Watch龙头起飞-180308（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点
        3  月7  日联通宣布开通eSIM  卡服务，苹果手表在6  大城市可以进行独立通信。苹果新一代Apple  Watch  Series  3  在硬件和外观上较上一代有很大的提升，独立通信功能增强用户的便携体验，缓解用户对手机的依赖。此次联通开通eSIM  卡对于苹果手表的销售有促进作用。根据IDC  统计，2017年苹果手表在可穿戴市场份额全球第一，出货量占比为53%，我们认为，未来随着心电图功能的加入将打开市场空间。推荐苹果手表的独家供应商环旭电子，给予买入评级。
        联通开通eSIM  卡服务，苹果手表在6  大城市可以进行独立通话
        联通宣布于3  月7  日起在上海、深圳等六大城市率先试验eSIM  卡业务，用户将可以使用苹果Apple  Watch  Series  3  进行独立的通信，同时可以实现“一号多终端”。Apple  Watch  Series  3  于去年9  月推出，在硬件和外观上较上一代有很大的提升。新一代苹果手表可以加入移动蜂窝网络使得外出、锻炼时不需要额外携带手机，增强便捷、高效的用户体验，可缓解用户对于手机的依赖和成瘾。
        苹果手表市场份额全球第一，加入心电图功能将打开市场空间
        根据IDC  统计，苹果新一代手表的销量持续飙高，截止2017  年第四季度的全球出货量总计达800  万台，占全球智能手环出货量的61%。2017  年苹果手表出货量已达1770  万支，2017  年市场份额为53%。苹果第一个医疗级配件Kardia  表带去年获得美国FDA  批准，表带可进行心电图的绘制，帮助发现异常心率和心房颤动，并将记录发给医生。医疗检测将为苹果手表打开广阔市场空间，增强客户粘性。我们预计2018  年苹果手表出货量在2500  万至3000  万只，在随后5  年中出货量可能逼近icloud  用户上限2.5  亿，五年CAGR  为45%。
        联通eSIM  落地利好SIP  独家供应商环旭电子
        中国中产阶级的崛起和消费升级的浪潮或将带动Apple  Watch  Seris  3  的出货量。环旭电子作为苹果手表SIP  环节的独家供应商有望迎来业绩成长。以今年苹果新增1000  万只手表、单只手表300  元收入、净利率7%来假设，将带动环旭电子利润增长2.1  亿元、EPS  增长  0.10  元。随着苹果手表上SIP  的应用不断升级，更多的可穿戴设备厂商也会跟进，同时手机和PC端也会增加不少SIP  技术模组。SIP  的趋势将会给环旭带来后续成长动力。
        维持买入评级，维持目标价18.25-21.90  元
        环旭是Apple  Watch  独家供应商，SIP  封装技术全球领先。未来公司SIP技术也将逐步打开手机、电脑市场。除了穿戴设备之外，公司凭借国际一线大厂的经验，布局汽车电子业务。预计18-19  年EPS  分别为0.73  元、0.86  元，目前股价对应2018  年PE  为19x。考虑到公司在可穿戴与汽车电子等领域均有布局，我们认为公司合理估值为18  年25x-30x，维持目标价18.25~21.90  元，维持买入评级。
        风险提示：可穿戴研发技术难度大；市场竞争激烈。