华泰证券-佳发安泰-300559-年报点评：新高考获突破一季报预告大超预期-180309

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        公司发布年报2017  年业绩重回增长轨道，2018  年一季报预告高速增长
        佳发安泰3  月8  日晚公布2017  年报，公司2017  年实现营收1.92  亿元，同比增长15.99%；归母净利润7314  万元，同比增长18.39%。公司2017年度利润分配预案为每10  股派发现金红利2  元，每10  股转增9  股。公司同时发布2018  年一季报预告，预计实现归母净利润420  万元-700  万元，同比增长138.19%-296.98%，大幅超市场预期，也超我们预期。我们持续看好公司在新高考机遇下能够实现快速成长，维持“买入”评级。
        “新高考”云巅产品推广取得突破，教育考试信息化产品销售持续推进
        报告期内，公司业绩重回增长轨道，主要系公司“新高考”云巅智慧教育系列产品及整体解决方案推广取得成效，这一项新业务给公司带来了2661  万元营收和2096万元营业利润的增量。同时公司教育考试信息化产品销售稳定推进，营收1.45  亿元，毛利润8476  万元，同比增长5.14%和14.22%。我们判断公司一季报大超预期亦主要归功于新高考相关产品销售新增贡献及传统考试信息化业务的持续推进。
        抢抓“新高考”改革历史机遇，初步完成  “新高考”云巅产品整体布局
        2018  年将有18  个省份集中启动“新高考”改革。根据我们测算，“新高考”全面启动后带来的分层教学走班排课软硬件系统市场空间约250  亿元，新高考英语学习市场空间约50  亿元，市场空间广阔。报告期内，公司增资及收购成都环博软件有限公司51%股权和上海好学网络科技有限公司62%股权。公司整合资源，开发出走班排课，电子班牌，英语口语考测练等面向“新高考”的产品，2017  年已经在上海，河南，重庆，四川和云南实现销售，我们认为2018  年随着多省新高考改革集中启动，新高考相关产品将成为公司业务最重要的增长点。
        通过产品和运维服务的升级、开拓，继续夯实教育考试信息化市场
        在考试信息化领域，公司通过产品升级、新产品的推广以及开拓运维服务，继续夯实教育考试信息化市场，扩大市场份额。截至2018  年2  月，公司先后中标江苏、青海、南宁和淄博考试考务综合管理平台。鉴于2013  年前后上一轮考场集中建设的系统设备已进入5  年更新周期，加之新一代网上巡查系统及高清系统推广普及，我们认为传统考试信息化业务将进入加速周期。
        上调盈利预测和目标价，维持“买入”评级
        公司一季度大幅超预期，显示公司将充分受益“新高考”集中启动和考试信息化建设新周期，布局中的人社类考试亦具备较大潜力。我们上调公司18~20  年利润预测（2018-19  年归母净利润预测前值为1.1  亿元、1.41  亿元），上调至1.3  亿元、1.95  亿元、2.54  亿元，同比增长78%、50%、31%，EPS  分别为1.77  元、2.65  元、3.47  元。我们维持公司2018  年30~35  倍目标PE  判断，上调目标价至53.1~62.0  元，维持“买入”评级。
        风险提示：1）新高考政策落地不达预期；2）考试设备升级不达预期；3）并购子公司不能完成业绩承诺的风险；4）行业竞争风险。