安信国际-心玮医疗-6609.HK-点评：中国神经介入医疗器械先行者-210811

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公司概览心玮医疗成立于2016年，是一家创新型神经介入医疗器械公司，公司的主营产品组合包括神经介入及心脏医疗器械，公司的两款核心产品分别是CaptorTM取栓器械(「Captor」)及左心耳封堵器，公司致力通过商业化在研产品，降低中国乃至全球的脑卒中死亡率并改善预后。

公司于2020年第一季度开始商业化SupSelekTM微导管及ExtraFlexTM远端通路导管方开始产生收益。

因此，公司于往绩记录期间各期间录得亏损净额。

截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年3月31日止三个月，总亏损净额分别为人民币75.5百万元、人民币216.2百万元及人民币41.3百万元。

行业状况及前景中国的神经介入医疗器械市场前景广阔。

神经介入市场规模由2015年的人民币29亿元增加至2019年的人民币60亿元，复合年增长率为20.0%，并预期将于2030年进一步增加至人民币489亿元，2019年至2030年的复合年增长率为21.0%。

目前神经介入器械以进口产品为主，未来加速替代进口。

随着更多的国内企业加大投资额并推出新产品，相比进口器械，预期质优价廉的国产器械将更受认可及更具竞争力。

于2019年，中国神经介入市场的五大参与者均为国际公司，合共占市场份额81.2%，然而，预期于2030年，国内神经介入医疗器械公司的市场份额合共达至57.0%。

优势与机遇公司具备广泛的产品组合，旨在提升治疗脑卒中的标准公司具备商业化及注册阶段的缺血性脑卒中取栓器械完整产品套装公司具有精准覆盖目标医生及医院及成熟的商业化能力，挖掘产品的商业化最大潜力公司具备全面行业经验的专业管理团队，并得到重大投资者的支持弱项与风险投资医疗器械开发具有高度投机性，其需要大量前期资本开支，且面临在研产品将无法取得监管批准或不具有商业可行性的巨大风险。

行业竞争加剧发行所得款用途公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：约45.3%元预期将分配至公司的核心产品；约39.9%分配至公司研发管线内其他在研产品；约4.8%用于为透过内部研究提升研发能力及持续扩充产品组合提供资金；约10.0%将用作营运资金及一般企业用途。

基石投资者多名基石投资者同意按发售价认购可供认购的发售股份数目，总额约6600万美元，包括清池资本（LakeBleuPrime）、博裕资本（BoyuCapitalOpportunitiesMasterFund）、OctagonInvestments、Aspex、SagePartners、Superstring、TheVallianceFund、LYFECAPITAL、3WFund、GHFFSP。

投资建议公司是一家创新型神经介入医疗器械公司，凭藉商业化产品及在研产品的广泛产品组合在中国神经介入市场占据领导地位。

公司的产品组合包括神经介入及心脏医疗器械。

从市场空间来看，中国的神经介入医疗器械市场前景广阔。

市场规模预期于2030年进一步增加至人民币489亿元，2019年至2030年的复合年增长率为21.0%。

目前神经介入器械以进口产品为主，未来加速替代进口。

凭藉公司在研发、生产及商业化方面的能力。

相比进口器械，公司国产器械在价格和性能上将更受认可及更具竞争力。

我们看好未来公司产品的成长性。

综合考虑以上因素，公司给予IPO专用评级“6.3”。