国泰君安-新濠博亚-MLCO.US-预计新濠天地业绩今年将得到改善-180308

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        公司的2017年4季度调整后物业EBITDA同比上升11.7%（环比下降15.1%）至3.40亿美元，高于彭博一致预期4.5%，低于我们预期12.3%。收入为13.3亿美元，同比增长11.7%（环比下降3.2%）。经调整物业EBITDA利润率同比持平，环比下跌3.6个百分点至25.5%，主要由于新濠天地澳门较低利润率的表现。
        我们预计今年新濠天地将会重新夺回高端中场客户并且提升中场收入。新濠天地的新总裁预期将会帮助物业停止高端中场客户的流失，这些客户可能正在流向竞争对手的物业，比如永利皇宫和巴黎人。另外，新的摩珀斯酒店预期将于2018年上半年开业，并于年底基本完成过渡期的扩张运营。
        我们分别上调2018和2019年调整后物业EBITDA预期1.5%和8.4%。我们分别调高2018至2019年收入预期1.7%和9.4%。我们预计2018-2020年经调整物业EBITDA为15亿美元、16亿美元和18亿美元，相当于11.6%的年复合增长率。我们预计2018-2020年摊薄每股净利为1.257美元、1.670美元和2.082美元，相当于43.5%的年复合增长率。
        重申“买入”投资评级并提高原28.60美元的目标价至33.00美元。我们的目标价相当于11.1倍2018年经调整后物业EV/EBITDA，相比于我们运用折现现金流方法得出的每股估值42.17美元有21.7%的折让。