安信证券-旬度经济观察：CPI上行压力可控，留意表外融资收缩-180309

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        2月中国出口强劲，与内外制造业PMI  的走弱背离。春节扰动可能较大，但是否存在其他一些因素，仍需要等待交货值和3  月出口的验证。
        2月表内信贷投放较强，但表外融资继续萎缩。1-2  月社融余额同比跌破过去两年多平台水平，这对基建投资活动可能造成一定的压力。
        合并考虑PPP  清理、表外融资整顿以及存货影响，短期经济动能的偏弱需要认真对待。但鉴于全球基本面的改善，中国房地产市场、工业产能、居民收入等层面取得的积极进展，我们对中长期的经济景气度仍持有偏积极展望。
        2月CPI同比大幅升至2.9%，但这主要受到鲜菜涨价和春节错位影响，持续性应该有限。PPI  环比延续下行，符合预期。取暖季结束以后，供应恢复还可能对其造成进一步拖累，并短期之内对企业盈利预期产生不利影响。但中长期看，PPI  环比底部抬升，中轴或稳定在略高于0  附近合理水平。
        美国贸易保护举措引起市场担忧，但短期来看其造成的宏观经济冲击可能有限。前期大跌后，近期全球权益市场转入震荡，但投资者情绪仍然偏弱，VIX  指数维持在较高水平。
        风险提示：  PPP  清理与表外融资整顿  全球经济恢复层面的不确定性