中航证券-策略点评报告：怎么看近期地产银行的反弹-210811

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市场有观点认为此轮地产板块的上涨源于土地出让政策修改的预期，土地溢价上限下调将改善房企的经营情况。

我们认为此轮房地产和银行板块的反弹更多受市盈率和股息率因子超卖下的交易因素驱动。

目前高股息和低市盈率因子的风险溢价处于历史高位，这意味着高股息率、低市盈率的风格已经显著超卖，性价比非常高。

房地产和银行作为高股息、低市盈率风格的最佳行业映射，近期的反弹一定意义上可以解释为因子超卖的修正。

监管层要求金融机构让利实体经济，以及经济下行与净息差收敛的预期，叠加房地产政策的持续收紧实际上推动了高股息和低市盈率风格的超卖。

从净息差和地产调控的持续发力来看年内银行和地产的基本面难言趋势性改善。

历史上蓝筹价值风格持续跑赢往往发生在利率上行周期。

后续如果银行地产板块能够由低位反弹转化为趋势性反转，可能需要利率持续向上的配合。

近期利率下降趋势虽遇阻力，但在稳增长压力逐渐显现的情形下，利率持续向上的可能性仍然较低。

风险提示：政策超预期调整。