太平洋证券-赢合科技-300457-深度报告：朝阳行业欣欣向荣，铸就锂电智造龙头-180308

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        报告摘要
        “补贴”到“双积分”政策接力，消费市场逐渐崛起，2018  年新能源汽车产销有望突破百万。中汽协数据显示，2017  年中国新能源汽车产销分别达到79.4  万辆、77.7  万辆，同比分别增长53.8%、53.3%。2018  年新能源汽车补贴政策已落地，新政重心在于新能源乘用车，降低了客车、专用车补贴。补贴整体退坡，但高能量密度、高续航车型得到支持。中期来看，“双积分”政策将极大促进传统车企对新能源汽车的投入，有利于行业的发展。长期来看，随着技术的不断成熟、动力电池价格的不断下降，新能源汽车的平均成本亦不断下降，未来将达到“油电同价”,届时新能源汽车行业将由政策驱动转变为消费驱动。短期看补贴，中期看双积分，长期看消费，我们预计2018  年国内新能源汽车产销100  万辆，2020  辆突破200  万辆，
        电芯行业集中度提升，各大厂商忙扩产。根据GGII  数据,2017  年动力电池装机总电量约36.24GWh，CR10  占比73%。动力电池行业产能集中明显，一线龙头凭借技术优势与规模效应不断蚕食市场份额，二三线低端产能面临淘汰。2018  年补贴政策落定之后，高端化趋势日渐明显，高能量密度、高续航里程要求将强化行业洗牌。动力电池企业的投资扩产将直接刺激锂电设备的需求。
        整线设备智能制造，引领锂电自动化生产。公司为锂电设备行业龙头公司之一，现已掌握了锂电生产的涂布、分切、制片、卷绕、模切、叠片等关键设备的核心技术，产品覆盖锂电生产的前、中、后段工序。此外，公司结合MES  系统开发出“整线设备+机器人+软件控制”智能化解决方案，是国内唯一一家提供锂电设备整线模式的供应商，公司整线模式竞争优势显著。  2017  年公司与国能签订整线生产设备合同，说明该模式已得到高端电池厂商的认可，随着公司大客户战略的持续推进，未来订单值得期待。
        盈利性预测与估值。我们预计公司17-19  年归属于母公司股东净利润分别为2.18  亿、3.53  亿、5.4  亿，EPS  为0.69、1.11、1.70  元，对应PE  为40、25、16  倍。深度覆盖，维持买入评级。
        风险提示：原材料价格上涨；新能源汽车产销波动，下游电池厂商扩产不达预期；定增募集资金不及预期。