财通证券-策略·外需怎么样：出口高增长不具持续性-180308

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        事件：（1）海关总署公布数据，以美元计价，中国  2  月进口同比增长6.3%，预期  8%，前值由  36.9%修正为  36.8%；出口同比增长  44.5%，预期  11%，前值  11.1%；受出口大增影响，2  月贸易顺差扩大至  337.43  亿美元。（2）2  月份中国外贸出口先导指数环比回落。2  月份中国外贸出口先导指数为  41.4，较上月回落  0.2。  点  评  ：  
        （1）2  月出口大增受到多重因素影响，高增长不具备持续性。2  月份出口同比增长  44.5%，大大超出市场预期。主要受到去年基数较低及春节因素影响，数据波动较大。2017  年  1、2  月出口额同比分别增长  6.54%、-2.42%，今年  1、2  月分别增长  11.1%、44.5%，2  月份的高增长不具备持续性。
        （2）世界经济仍在复苏途中。2  月份美国  ISM  制造业  PMI  报  60.8，较  1月环比上升  1.7，欧元区、日本制造业  PMI  分别报  58.6、54.1，较  1  月环比下跌  1.0、0.7。美欧日制造业  PMI  均处在扩张区间，且美国制造业在加速扩张。世界仍在复苏途中。与中国  2  月份出口数据显示的方向一致。
        （3）外需尚在复苏，但没有中国  2  月出口数据反映的那么好。我们发现同为出口贸易重要国家和地区的韩国、越南  2  月份出来同比分别增长4%、22.9%（累计数据），中国台湾更是下滑  1.2%，分别比  1  月份数据下滑  18.3%、10.2%（累计数据）、16.5%。韩国、越南、中国台湾出口数据呈现出与中国出口数据不同的走势。外需确在复苏途中，但力度上并没有中国  2  月出口数据反映的那么好。
        （4）综合春节因素、基数因素、不同国家和地区对比，我们认为，2月份出口的高增长不具备持续性。世界经济仍走在复苏道路上，但随着人民币升值的效应逐步体现、贸易摩擦的加剧，2018  年外需对中国需求的贡献将较  2017  年下降。
        （5）我们仍旧看好大宗商品的机会。中国  1、2  月份经济数据即将公布，市场对需求的分歧较大。我们的观点如下：宏观数据角度  1、2  月数据因春节因素影响，波动会比较大，尚无法对需求做出精准判断。但根据中微观高频数据，春节后  30  大城市商品房成交面积回暖、近期钢价回升、2  月  6  大发电集团耗煤量同比增长  5.03%高于去年四季度低点也高于去年春节月份增速，我们大致可以得出前两个月经济需求并不差的结论。海外方面，复苏在继续，产出缺口转正后，通胀预期仍然较强，经济逐步由复苏到过热的预期仍在发酵。总的来说大宗强势的格局尚未打破，A  股相关品种后续仍有行情。
        风险提示：海外经济波动