西南证券-联创电子-002036-动态跟踪报告：镜头向高端化迈进，3D玻璃与触显协同-180309

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        投资要点
        事件：公司发布公告，拟投资  9.7  亿元建设年产  2  亿颗高像素手机镜头产业化项目，同时拟投资12.2  亿元建设年产5000  万片3D  曲面盖板玻璃产业化项目。
        发力高像素手机镜头，产品结构向高端化迈进。公司拟投资9.7  亿元建设年产2亿颗高像素手机镜头产业化项目，主要用于手机摄像模组、平板电脑和笔记本电脑摄像模组、可穿戴影像设备等。2020  年项目达成后，预计年新增销售收入9.5  亿元。将提升公司光学镜头产品的国际竞争力。公司已具备5M~13M  像素手机镜头的量产能力，成功向国内外一线手机品牌商供应手机镜头。公司引入最新的COB  产线、AA  调焦制程能力及后段全自动测试能力。公司镜头和模组业务推进顺利，进入一线品牌供应体系将大幅提升公司在光学镜头领域的影响力，为开拓更多品牌客户建立良好的基础。
        进军3D  曲面盖板玻璃，打造与触控显示业务协同效应。公司拟投资12.2  亿元建设年产5000  万片3D  曲面盖板玻璃产业化项目。本投资项目将充分利用公司在光学和触控显示产业的基础、以及国内外一流客户资源优势，提高公司在光学显示领域的竞争优势，增加未来新利润增长点。该项目达产后将年新增销售收入25  亿元。在5G  通信的确定性趋势下，双面玻璃设计或成为高端手机外观件的主流配置。公司投资3D  玻璃项目，不仅计划投产时间与5G  启动商用时间完美匹配，还将与现有的触控显示业务形成协同效应，提升公司的核心竞争力。
        车载镜头业务弹性大，AR/VR  镜头未来可期。公司发力车载镜头市场，已获得特斯拉的车载镜头订单。目前特斯拉Model  3  产能正快速提升，超高性价比将极大推动Model  3  的销售，公司作为其车载镜头供应商将直接受益。公司为海外知名客户研制的多款全景相机镜头已量产出货，随着设备成本的降低、内容的丰富、生态的完善，AR/VR  未来有望重回增长态势，公司作为主要元件制造商将大概率受益。
        盈利预测与评级。预计2017-2019  年EPS  分别为0.55  元、0.84  元、1.20  元，对应PE  分别为30  倍、20  倍、14  倍，未来三年归母净利润将保持近47%的复合增长率。维持“买入”评级。
        风险提示：手机和车载客户拓展或不及预期；触控显示一体化项目建设进展或不及预期。