太平洋证券-欧派家居-603833-欧派21H1快报点评：Q2增速超市场预期，体现出强劲的α-210811

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able_Summary]事件：公司发布半年度业绩快报。

公司上半年实现营业收入82亿元，同比增长65.14%，归母净利润同比增长106.98%至10.12亿元，其中单Q2营收同比增长38.61%至49亿元，归母净利润同比增长30.15%至7.69亿元。

扣非净利润Q2同比增长29.8%至7.37亿元。

点评：整体来看，公司在Q2延续了Q1的高速增长，符合我们的预期，高于市场的预期。

我们认为公司上半年的高速增长一方面和行业整体的高景气，以及20H1的基数相对较低有关，另一方面也和公司的α有较大关系。

橱柜方面，公司在21年上半年一方面继续橱柜+战略，厨电等配套产品收入占比继续提升，拉动零售客单值持续增长，我们预计橱柜纯零售（不含整装）的客单值有望提升5-10%。

另一方面，公司进一步激活零售经销商与各地装企开展业务合作，深入推进“全厨定制”模式，挖潜厨房旧改，拉动橱柜零售业绩稳步增长，我们预计21年全年来看，整装带来的销量有望提升至15%以上。

衣柜业务方面，一方面公司的加价购和全屋空间套餐继续发挥威力，和慕思的深度绑定让其衣柜全屋空间套餐极具性价比，且具有较高的辨识度。

定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式开辟了行业销售新路径，全年来看，客单值有望增长10%以上。

从我们草根调研来看，全年衣柜有望实现30%以上的同店增长，为全行业最高之一。

其他新业务方面：整装大家居业务拓展顺利，欧派和星之家齐头并进，我们预计有望拉动公司上半年整体营收增长10%以上，全年来看，整装业务有望挑战翻倍增长，且主辅材业务同样取得突破，下半年有望贡献更大收入增量。

家配业务方面，公司在衣柜和整装业务的拉动之下实现高速增长，我们预计全年至少将实现大两位数增长。

毛利率方面受到原材料涨价的影响，我们预计毛利率将承受一定的压力，同期可比毛利率单Q2将下滑1.2pct，下半年公司进行一轮出厂价调整后，相对来说压力将有所缓和。

我们暂不上调全年盈利预测，我们预计公司2021-2022年EPS分别为4.71和5.94元，对应2021-2022年PE分别为33和26倍，公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业，考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头，维持“买入”评级。

风险提示：房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。