东方证券-联创电子-002036-动态跟踪报告：持续投资高端手机镜头优势领域-180309

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        事件
        公司公告两大主要投资项目：1）拟投资9.7  亿元用于年产2  亿颗高像素手机镜头产业化项目。预计20  年达产后新增收入9.5  亿元；2）拟投资12.2亿元用于年产5000  万片3D  曲面玻璃项目，预计20  年2  月达产后新增收入25  亿元。
        核心观点
        持续发力高端手机镜头  夯实未来发展基础：此次手机镜头扩产计划主要针对800  万以上像素，重点在玻塑混合的高端镜头（如1G5P  的2000  万像素镜头）。公司在玻璃镜头优势显著，模造玻璃制造能力强，已成为华为3D摄像头的准直镜头（玻塑混合方案）的核心供应商。此前公司在手机镜头方面仅5KK/月产能，扩产后新增17KK/月产能，产能的布局为公司抓住高像素镜头快速发展机遇夯实了基础，也证实了公司在此领域发展的决心和信心。两大项目的建设将为公司提供合计近35  亿的收入增长空间，未来前景广阔。
        控股股东积极增持：控股股东鑫盛投资拟增持不低于1  亿元，不超过2.5  亿元的公司股份，该计划自2  月7  日起6  个月内完成。鑫盛投资17  年就通过员工持股间接增持1.5%股本，目前共持股11.8%。此次增持是出于对公司长期投资价值的认可，对公司未来发展的信心。
        国际新能源车ADAS  镜头核心供应商：汽车镜头市场近30  亿美元，行业CAGR  近35%。汽车镜头方面，联创为国际知名汽车公司研制的ADAS  车载镜头已经量产出货；另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8  倍，毛利率高达40%以上，一旦放量，将为公司贡献较好的利润。
        财务预测与投资建议
        我们预测17/18/19  年公司的EPS  分别为0.53/0.72/0.99  元，根据可比公司给予2018  年26  倍估值，由于公司光学业务稀缺性,给予10%溢价,对应目标价20.59  元，维持买入评级。
        风险提示
        公司的项目建设进度低于预期，触控显示业务竞争激烈程度超预期。