交银国际-联邦制药-3933.HK-业绩符合预期，目标价8.79港元-180308

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        我们认为联邦制药(8.5,0.33,4.04％)2017年业绩将符合预期，预计全年收入同比增长19％至72.3亿元人民币，净利润大幅扭亏至3.4亿元人民币（去年亏损2.8亿元），主要受益于中间体和原料药价格持续上涨带来的收入和利润率提升。
        我们估算2017年公司三个主要板块（中间体/原料药/成药）对全年收入增长的贡献率分别为48％/40％/12％，对EBIT增长的贡献率为83％/8％/9％。此外，我们预计公司头孢呋辛酯片将于2018上半年通过一致性评价。
        维持买入评级和目标价8.79港元，对应2018/19年市盈率27.8/21.8倍，相对于公司2018/19年27％/28％利润增速，我们认为估值具有吸引力。