银河期货-国债期货早报：外贸数据超出预期，CCFI数据早有警示-180309

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        主要观点
        央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，3  月8  日不开展公开市场操作。当日有1000  亿逆回购到期，净回笼1000  亿。前期其实我们已经提到，CCFI  出口运价指数指向2  月份出口整体不弱，不过这个数据过于小众，市场关注度不高，市场更普遍观察制造业PMI  数据中的新出口订单指数，该数据的确比较疲弱，但新出口订单指数和CCFI  数据背离我们就应该提高警惕。外贸数据不错导致债券价格高位回落。春节之后债市表现不错的原因有五点：1、1  个月期、3  个月期和6  个月期同业存单发行利率比上季度同期要低50BP、27BP  和13BP。去交易杠杆进程已经完成以及适逢两会等因素导致短期资金成本偏低；2、一月份大量经济数据缺失，唯二公布的经济数据只有制造业PMI和对外贸易数据，制造业PMI  不仅大幅回落，其中蕴含的新出口订单指数还指向出口数据疲软；3、一月金融数据显示，虽然表外贷款萎缩导致表内贷款增加，但总体广义社融数据不佳；4、有消息指资管新规在两会后出台，过渡期将延长半年；5、很多市场参与者误认为银监会下调坏账拨备释放了流动性。我们在2  月26  日的早报中也开始提示投资者可以翻多，但目前我们觉得多头空间已经差不多了，我们建议多单逢高平仓的原因有四点：1、二月份物价数据可能由于食品价格飙涨和春节错位的因素出现飙升；2、CCFI  出口运价指数显示出口还不错（周四已经得到印证）；3、虽然我们认为最近短期资金成本低有去交易杠杆进程已经完成的因素，但保不齐两会因素过去后短期资金成本会回归紧平衡；4、2018  年美联储可能加息3-4  次，3  月22  日议息会议基本百分百确定会加息，国内央行是否会跟随加息依然是悬在市场头上的一把利剑。
        近期市场运行主要逻辑：资管新规下发时间尚不明确，但争取“两会前后”的说法较为普遍，两会前后其实就是三月初的事了，目前来看是喜是悲其实并没有那么好预期，我们倾向于会有利好债市的结果。3  月份会公布一二月份的各项经济数据、金融数据以及物价数据，经济数据和金融数据可能比较弱，但物价数据可能由于食品价格飙涨和春节错位的因素出现飙升。
        未来市场主要关注点：资管新规落地情况、经济和金融数据、通胀数据。
        操作建议：前期多头可以缓缓寻找高位平仓。